申万宏源集团股份有限公司 孟祥娟
上周回顾:
海外:美联储如期加息,美元指数大幅下行。经济数据方面,美国2 月通胀在预期范围之内,未来通胀路径不确定较高。美元走强对工业生产的抑制开始显现,零售数据整体尚可。
欧元区工业生产再度波动,未能持续4 季度的向好态势。政策方面,美联储如期加息,但未来加息路径并未加快,加息后美元指数下行符合我们此前预期。多因素约束下,美联储加息路径仍充满不确定性,预计美元指数年内整体上行乏力。欧央行[微博]委员谈及加息可能性,荷兰大选结果显示选民对民粹主义右翼候选人说不,欧元汇率得到提振。
汇率:美元弱欧元强,人民币外部压力暂缓。发达国家汇率:未来美国加息路径风险较大令美元走弱,荷兰大选以及欧央行加息讨论令欧元走强。近期海外进入短暂的相对平静期,法国大选、英国脱欧动向值得关注,我们认为欧元仍将动荡,英镑汇率则预计震荡中缓慢回升。人民币汇率:上周人民币相对美元小幅升值,美联储加息并未对人民币汇率造成实质性压力。CNY 交易量小幅回落,离岸——在岸倒挂汇差再度扩大。综合来看,交易量和离岸、在岸汇率关系显示央行并未大规模干预汇市,人民币贬值预期仍然较弱。我们认为,美元指数当前已经反映较为乐观的加息预期情况,当前市场预期的年内3 次加息难以再度推升美元汇率,对人民币汇率冲击有限,不必过度担忧与悲观。预计2017 年底人民币兑美元汇率在6.9-7.0 左右。
大宗商品:美元走弱推升金价,OPEC 预计页岩油增产。上周美联储加息后美元走弱推升金价。上周伦敦金现货价格收于1228.6 美元/盎司,较前周上涨达2.03%。OPEC 减产、EIA 原油库存下降不敌美国页岩油增产,油价出现震荡,布油触底协议前水平。上周布伦特原油、WTI 原油分别上涨1.36%和0.20%,报收52.07 美元/桶和50.5 美元/桶。目前我们维持12 月初以来提出的2017 年原油价格中枢50-55 美元的判断不变,而油价是影响全球通胀前景的重要因素。
资金面:央行货币政策短期操作思路变化,资金利率波动加大。月末迎来新口径下MPA首次考核,资金价格连续上扬。上周(03.13-03.17)央行维持前两周的操作方向继续回笼流动性,公开市场逆回购操作2700 亿元,逆回购到期3900 亿元,合计通过逆回购净回笼资金1200 亿元。逆回购、MLF 等货币政策操作工具中标利率上调,资金利率波动加大。央行称货币政策从控价转向控量,货币操作利率上行是随行就市的结果,主动加息应看存贷款基准利率。上周R007 上行81.72bp,周五均价3.5536%。
债券市场:货币操作利率上行,但长端利率下降。随着调整因素逐步明朗,债券市场情绪回暖,债市收益率短升长降。在市场悲观预期较为充分的情况下,预期兑现对债市影响已经大幅弱化。央行上调货币操作利率后,债市中长端收益率不升反降,央行进行说明后市场情绪继续回暖。上周10 年国债利率大幅下行10.32BP 至3.3124%。
本周展望: 继续看多2 季度债市,但3 月末之前债市预计小幅震荡。
1)美联储如预期加息,海外市场进入短暂平静期,对国内债市情绪影响弱化。2)货币政策操作利率再度上行10BP,叠加本年度首次MPA 考核日期临近,预计资金面本周仍将大幅波动,资金面中枢3 月底之前仍高。3)本次MPA 考核结果和惩罚措施,对全年债券市场资金流动、债市投资模式均具有较强的指导意义,加之资管业统一监管措施可能于近期推出,我们预计3 月底之前债市收益率可能仍将小幅震荡调整,如若出现市场调整幅度较大的情况,我们认为也不必过度悲观,建议积极介入。我们维持3 月底之前10 年国债利率3.1%-3.5%的判断不变。同时我们预计2 季度开始,随着市场对经济基本面和通胀预期差的修复,建议投资者关注2 季度可能出现的交易性投资机会。维持全年10 年期国债利率2.8%-3.5%的判断不变。
上周回顾:
海外:美联储如期加息,美元指数大幅下行。经济数据方面,美国2 月通胀在预期范围之内,未来通胀路径不确定较高。美元走强对工业生产的抑制开始显现,零售数据整体尚可。
欧元区工业生产再度波动,未能持续4 季度的向好态势。政策方面,美联储如期加息,但未来加息路径并未加快,加息后美元指数下行符合我们此前预期。多因素约束下,美联储加息路径仍充满不确定性,预计美元指数年内整体上行乏力。欧央行[微博]委员谈及加息可能性,荷兰大选结果显示选民对民粹主义右翼候选人说不,欧元汇率得到提振。
汇率:美元弱欧元强,人民币外部压力暂缓。发达国家汇率:未来美国加息路径风险较大令美元走弱,荷兰大选以及欧央行加息讨论令欧元走强。近期海外进入短暂的相对平静期,法国大选、英国脱欧动向值得关注,我们认为欧元仍将动荡,英镑汇率则预计震荡中缓慢回升。人民币汇率:上周人民币相对美元小幅升值,美联储加息并未对人民币汇率造成实质性压力。CNY 交易量小幅回落,离岸——在岸倒挂汇差再度扩大。综合来看,交易量和离岸、在岸汇率关系显示央行并未大规模干预汇市,人民币贬值预期仍然较弱。我们认为,美元指数当前已经反映较为乐观的加息预期情况,当前市场预期的年内3 次加息难以再度推升美元汇率,对人民币汇率冲击有限,不必过度担忧与悲观。预计2017 年底人民币兑美元汇率在6.9-7.0 左右。
大宗商品:美元走弱推升金价,OPEC 预计页岩油增产。上周美联储加息后美元走弱推升金价。上周伦敦金现货价格收于1228.6 美元/盎司,较前周上涨达2.03%。OPEC 减产、EIA 原油库存下降不敌美国页岩油增产,油价出现震荡,布油触底协议前水平。上周布伦特原油、WTI 原油分别上涨1.36%和0.20%,报收52.07 美元/桶和50.5 美元/桶。目前我们维持12 月初以来提出的2017 年原油价格中枢50-55 美元的判断不变,而油价是影响全球通胀前景的重要因素。
资金面:央行货币政策短期操作思路变化,资金利率波动加大。月末迎来新口径下MPA首次考核,资金价格连续上扬。上周(03.13-03.17)央行维持前两周的操作方向继续回笼流动性,公开市场逆回购操作2700 亿元,逆回购到期3900 亿元,合计通过逆回购净回笼资金1200 亿元。逆回购、MLF 等货币政策操作工具中标利率上调,资金利率波动加大。央行称货币政策从控价转向控量,货币操作利率上行是随行就市的结果,主动加息应看存贷款基准利率。上周R007 上行81.72bp,周五均价3.5536%。
债券市场:货币操作利率上行,但长端利率下降。随着调整因素逐步明朗,债券市场情绪回暖,债市收益率短升长降。在市场悲观预期较为充分的情况下,预期兑现对债市影响已经大幅弱化。央行上调货币操作利率后,债市中长端收益率不升反降,央行进行说明后市场情绪继续回暖。上周10 年国债利率大幅下行10.32BP 至3.3124%。
本周展望: 继续看多2 季度债市,但3 月末之前债市预计小幅震荡。
1)美联储如预期加息,海外市场进入短暂平静期,对国内债市情绪影响弱化。2)货币政策操作利率再度上行10BP,叠加本年度首次MPA 考核日期临近,预计资金面本周仍将大幅波动,资金面中枢3 月底之前仍高。3)本次MPA 考核结果和惩罚措施,对全年债券市场资金流动、债市投资模式均具有较强的指导意义,加之资管业统一监管措施可能于近期推出,我们预计3 月底之前债市收益率可能仍将小幅震荡调整,如若出现市场调整幅度较大的情况,我们认为也不必过度悲观,建议积极介入。我们维持3 月底之前10 年国债利率3.1%-3.5%的判断不变。同时我们预计2 季度开始,随着市场对经济基本面和通胀预期差的修复,建议投资者关注2 季度可能出现的交易性投资机会。维持全年10 年期国债利率2.8%-3.5%的判断不变。
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