国信证券股份有限公司 董德志,赵婧
(1)2017年决定实际社消增速变化的核心变量是汽车类消费。第一,汽车品类权重最大,同时它的价格指数波动较小并且持续为负,可以推测出,扣除价格因素,汽车类消费量占比将进一步提高。第二,权重占比第二位和第三位的石油类和食品类消费,名义增速变化多数体现为石油价格和食品价格的变化,实际增速波动有限。第三,权重较高的服装类,如果计算实际增速时权重可能也会提升。但考虑到消费升级后服装类消费系数在下降,我们预计2017年服装类实际增速下滑趋势不变。
(2)从汽车类零售额增速的历史数来看,由于1.6升及以下排量乘用车占比高达70%,购置税优惠政策的确撬动了近两年的汽车消费市场,使得汽车类消费增速从底部4%回升至10%。按照最新的购置税的优惠政策安排,2017年7.5%,2018年恢复正常,我们估计2017年汽车消费增速下滑,年增速5%。
(3)2017年下半年汽车类消费将面临高基数效应,同比下滑压力更大。2016年全年虽然购置税政策并无变化,但上半年汽车销售曾受到东部11省从4月份起实施国五标准的负面影响,所以全年销售来看下半年表现更好。站在2017年初预估,我们认为汽车消费放缓对同比数据的影响下半年会更加明显。
(4)从历史数据来看,商品零售价格指数和CPI指数相关度非常高,我们预计2017年CPI同比在1.4%-1.5%附近(2016年为2%),因此2017年社消增速中的价格部分将较2016年下行。
(1)2017年决定实际社消增速变化的核心变量是汽车类消费。第一,汽车品类权重最大,同时它的价格指数波动较小并且持续为负,可以推测出,扣除价格因素,汽车类消费量占比将进一步提高。第二,权重占比第二位和第三位的石油类和食品类消费,名义增速变化多数体现为石油价格和食品价格的变化,实际增速波动有限。第三,权重较高的服装类,如果计算实际增速时权重可能也会提升。但考虑到消费升级后服装类消费系数在下降,我们预计2017年服装类实际增速下滑趋势不变。
(2)从汽车类零售额增速的历史数来看,由于1.6升及以下排量乘用车占比高达70%,购置税优惠政策的确撬动了近两年的汽车消费市场,使得汽车类消费增速从底部4%回升至10%。按照最新的购置税的优惠政策安排,2017年7.5%,2018年恢复正常,我们估计2017年汽车消费增速下滑,年增速5%。
(3)2017年下半年汽车类消费将面临高基数效应,同比下滑压力更大。2016年全年虽然购置税政策并无变化,但上半年汽车销售曾受到东部11省从4月份起实施国五标准的负面影响,所以全年销售来看下半年表现更好。站在2017年初预估,我们认为汽车消费放缓对同比数据的影响下半年会更加明显。
(4)从历史数据来看,商品零售价格指数和CPI指数相关度非常高,我们预计2017年CPI同比在1.4%-1.5%附近(2016年为2%),因此2017年社消增速中的价格部分将较2016年下行。
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