再评联储加息和央行上调政策利率:为什么SLF隔夜调的多?

天风证券股份有限公司 孙彬彬,高志刚


　　为什么隔夜SLF 利率加最多?

　　是央行[微博]引导中美利差稳定的再验证。

　　央行再度全面上调政策利率有没有其他考虑?除了稳定中美利差以外,还有防范资本外流、抢占货币政策空间及压缩套利空间的考虑。

　　后续政策利率变动节奏怎么看?

　　长期来看,外部压力始终是央行货币政策掣肘,如果美联储兑现3 次加息承诺(更进一步是进行缩表),在经济未大幅下行背景下,国内政策利率仍有可能继续上调。

　　目前对债市投资如何影响?

　　就目前而言,从政策利率传导角度而言,债市寻顶又添新的征程;而就中美国债联动而言,上调的效果已部分PRICE IN,因而短期冲击较为平缓(近两日中债跟着美债回调)。

　　风险提示:基本面超预期下滑;联储加息节奏变动。