12江泉债未能按期完成回售点评:回售违约又增一例

天风证券股份有限公司 孙彬彬,高志刚


　　事件:3月13日,东兴证券股份有限公司发布《关于12江泉债未能按期完成回售的公告》,华盛江泉集团有限公司于2012年发行企业债券“12江泉债”,并于同年在银行间债券市场和上海证券交易所[微博]上市交易。本期债券原定于2017年3月13日派发利息及回售债券的本金。截至公告日,华盛江泉集团有限公司已支付利息,但未能派发本次回售债券的本金。

　　点评:

　　江泉集团自身经营状况较差,受2015年停业整治的影响,公司营业收入降幅明显,利润大幅亏损,现金流接近枯竭。后续公司尽管实现了复产,且外部经营环境及行业形势也出现一定程度回暖,但由于公司整体负债规模较大,财务成本较高,公司整体现金流依然十分紧张。

　　当发行人深陷经营困境,自身造血能力严重不足,同时获取外部融资的能力相当有限,甚至已经出现贷款逾期的情况下,投资者应该积极选择回售,保障自身的利益。同时在债券市场可能面临收益率上行,债券发行遇冷的大背景下,我们建议投资者对2017年内含有“回售条款”的个券予以关注,警惕债券回售带来额外的流动性冲击。