申万宏源集团股份有限公司 孟祥娟
本期投资提示:
利率:国内外多因素引发债市调整。昨日(3月1日)债市在经历几日胶着之后大幅下跌,再次印证我们此前3月看调整的判断。进入3月后,市场对MPA考核、监管政策出台的担忧使得债市情绪较为脆弱,加上昨日公布的国内制造业PMI数据有所回暖、美国3月加息概率陡然上升,多因素积压影响债市情绪,国债期货在午前出现快速下滑,T1706当日下跌0.62%,10Y国债收益率上行3.31bp报收3.3252%。
国内方面,正如我们此前所强调的,3月可能引发债市调整的因素较多,主要原因有三:一是市场对MPA考核的担忧,二是3月陆续公布1-2月经济数据预计仍然较为平稳,三是在此期间监管政策不断出台,对债市有所扰动。
海外主要关注美联储3月加息会议和特朗普政策推行情况:3月加息概率陡升,推升美元指数上行。继2月耶伦在发表半年度货币政策证词明确表示“加息不适宜等待太久”之后,本周内多位美联储委员发表“鹰派”观点,美国时间周二,达拉斯联储主席Kaplan声明加息“宜早不宜迟”,旧金山联储主席威廉姆斯称练出非常接近就业和通胀目标,将认真考虑3月加息事宜,随后,纽约联储主席杜德利也在接受采访时表示对美国经济增速表示乐观,加息理由较为紧迫,他预计美联储可能在“不远的将来”加息。三位美联储重要官员的表态推升3月加息概率升破70%,美元指数一度升至101.9附近后小幅回落,10Y美债收益率上行至2.46%附近,昨日在岸人民币兑美元报收6.88,较前一日下跌110点,对国内债市情绪有所影响。特朗普发表国会演讲,依然未明确具体细节。昨日特朗普国会演讲再提基建计划、税改、医改以及贸易问题,其中,基建方面,特朗普称将向国会要求1万亿美元基建支出,税改方面再次强调正在发展历史性的税改,回味中产阶级提供大量减税。但总体而言,上周美国新任财政部长努钦的谈话透露美国税改政策或将推迟至8月,目前市场对税改、基建等经济刺激计划的预期已经有所下挫,特朗普此次演讲依然没有提及政策实施的具体细节,市场反应较为平淡。在3月美联储议息会议前,预计美元仍将有所波动,但进一步上行空间有限。
整体来看,3月债市“内忧外患”,面临调整风险,但基于债市配置价值考量,10Y国债向上突破3.5%的概率不大,我们维持3月10Y国债收益率3.1%-3.5%的判断不变。债市机会来自基本面和监管政策明朗,看好2季度行情。
信用:因阳煤化工2016年亏损严重并且处于高负债状态,新世纪评级公司下调其主体评级为AA/负面。从2013年起,公司财务状况下滑,2013、2015年虽维持盈利,但净利润体量仅为2012年净利润的10%左右,并且2014年出现净亏损612.25万元。2016年三季报显示公司净亏损数额高达9.14亿,此为2008年以来的最大亏损金额。此外,阳煤化工资产负债率由60.71%连年升至2016年三季末的87.41%,导致其长期偿付风险较高。2016年三季报显示其流动比率为0.41,速动比率为0.35,均低于自身前期平均及行业平均水平,公司面临较大短期偿付压力。目前受此次主体评级下调影响的存量债券共有3只,分别是13阳煤化MTN1(一般中期票据)、14阳煤化工MTN001(一般中期票据)以及16阳煤化工CP001(一般短期融资券),均以山西阳煤化工公司为发行主体,发行规模合计为17亿元。其中两只一般中期票据分别于2017年3月和9月到期,短融券将于今年5月20日付息。由于发行主体公司2016年经营状况出现大幅下滑迹象,短期偿债压力较大,我们提示债券偿付风险。
本期投资提示:
利率:国内外多因素引发债市调整。昨日(3月1日)债市在经历几日胶着之后大幅下跌,再次印证我们此前3月看调整的判断。进入3月后,市场对MPA考核、监管政策出台的担忧使得债市情绪较为脆弱,加上昨日公布的国内制造业PMI数据有所回暖、美国3月加息概率陡然上升,多因素积压影响债市情绪,国债期货在午前出现快速下滑,T1706当日下跌0.62%,10Y国债收益率上行3.31bp报收3.3252%。
国内方面,正如我们此前所强调的,3月可能引发债市调整的因素较多,主要原因有三:一是市场对MPA考核的担忧,二是3月陆续公布1-2月经济数据预计仍然较为平稳,三是在此期间监管政策不断出台,对债市有所扰动。
海外主要关注美联储3月加息会议和特朗普政策推行情况:3月加息概率陡升,推升美元指数上行。继2月耶伦在发表半年度货币政策证词明确表示“加息不适宜等待太久”之后,本周内多位美联储委员发表“鹰派”观点,美国时间周二,达拉斯联储主席Kaplan声明加息“宜早不宜迟”,旧金山联储主席威廉姆斯称练出非常接近就业和通胀目标,将认真考虑3月加息事宜,随后,纽约联储主席杜德利也在接受采访时表示对美国经济增速表示乐观,加息理由较为紧迫,他预计美联储可能在“不远的将来”加息。三位美联储重要官员的表态推升3月加息概率升破70%,美元指数一度升至101.9附近后小幅回落,10Y美债收益率上行至2.46%附近,昨日在岸人民币兑美元报收6.88,较前一日下跌110点,对国内债市情绪有所影响。特朗普发表国会演讲,依然未明确具体细节。昨日特朗普国会演讲再提基建计划、税改、医改以及贸易问题,其中,基建方面,特朗普称将向国会要求1万亿美元基建支出,税改方面再次强调正在发展历史性的税改,回味中产阶级提供大量减税。但总体而言,上周美国新任财政部长努钦的谈话透露美国税改政策或将推迟至8月,目前市场对税改、基建等经济刺激计划的预期已经有所下挫,特朗普此次演讲依然没有提及政策实施的具体细节,市场反应较为平淡。在3月美联储议息会议前,预计美元仍将有所波动,但进一步上行空间有限。
整体来看,3月债市“内忧外患”,面临调整风险,但基于债市配置价值考量,10Y国债向上突破3.5%的概率不大,我们维持3月10Y国债收益率3.1%-3.5%的判断不变。债市机会来自基本面和监管政策明朗,看好2季度行情。
信用:因阳煤化工2016年亏损严重并且处于高负债状态,新世纪评级公司下调其主体评级为AA/负面。从2013年起,公司财务状况下滑,2013、2015年虽维持盈利,但净利润体量仅为2012年净利润的10%左右,并且2014年出现净亏损612.25万元。2016年三季报显示公司净亏损数额高达9.14亿,此为2008年以来的最大亏损金额。此外,阳煤化工资产负债率由60.71%连年升至2016年三季末的87.41%,导致其长期偿付风险较高。2016年三季报显示其流动比率为0.41,速动比率为0.35,均低于自身前期平均及行业平均水平,公司面临较大短期偿付压力。目前受此次主体评级下调影响的存量债券共有3只,分别是13阳煤化MTN1(一般中期票据)、14阳煤化工MTN001(一般中期票据)以及16阳煤化工CP001(一般短期融资券),均以山西阳煤化工公司为发行主体,发行规模合计为17亿元。其中两只一般中期票据分别于2017年3月和9月到期,短融券将于今年5月20日付息。由于发行主体公司2016年经营状况出现大幅下滑迹象,短期偿债压力较大,我们提示债券偿付风险。
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