债券利率日报:上半年通胀压力推高名义GDP增速,将长期对债券施压

华创证券有限责任公司 齐晟


　　利率债市场展望:上半年通胀压力推高名义GDP 增速,将长期对债券施压。

　　周一债券市场交投平淡,利率债收益率先下后上,截至收盘较上周五变化很小,国债期货高开,然后一路下跌,T1706 收盘跌0.19%,后期我们关注:

　　第一,上半年通胀压力推高名义GDP 增速,将长期对债券施压。近期市场对今年宏观数据产生分歧,如PPI高位能否持续、PPI 压力能否向CPI 传导等,那么通胀和实际经济将如何影响债市,其实把通胀和实际经济结合起来就是名义经济。历史上看,国债收益率和名义GDP 增速的相关性很高,这就说明名义GDP 更能影响债券收益率的长期变化。那么2017 年如何变化呢?

　　名义GDP 增速等于实际GDP 增速和GDP 平减指数之和,GDP 平减指数可以简单理解成包括PPI 和CPI 在内的通胀情况。目前市场对今年实际GDP 增速的分歧很小,普遍认为会维持或小幅回落,因此今年名义GDP 增速将主要受GDP 平减指数的影响。在判断今年GDP 平减指数变化之前,我们将GDP 平减指数与PPI、CPI 回归,发现拟合R2 接近90%,说明拟合效果非常好,CPI 和PPI 的系数都显著,分别为0.69 和0.37,未来PPI 和CPI 走势将决定GDP 平减指数变化。