表外理财新规点评报告:对债市冲击较小

国开证券有限责任公司 水兵


　　2017年第1季度MPA评估时开始正式将表外理财纳入广义信贷范围,以合理引导金融机构加强对表外业务风险的管理。

　　纳入MPA考核并非针对配债打压。广义信贷监测口径拓展到表外理财,目的不是要限制债券类资产,因为目前的政策面还是支持通过债券市场来提高直接融资比重。

　　“大资管”模式受一定程度压制。由于广义理财纳入广义信贷监测范围后资金的投向结构将会受到一定约束,银行的资产配置面临较大的压力。

　　表外理财达标压力不大。从中小银行口径测算,2017年1月广义信贷增速约为21.17%,加之四大行的广义信贷增速小于中小银行,因此整体符合监管要求压力不大。

　　表外理财监管加强,中小银行比如城商行由于近几年理财扩张较为激进,因此相应所受冲击较大。从总体来看,表外理财监管政策落地对未来债市的冲击将较小。

　　风险提示:基本面回暖,通胀压力加大等因素制约货币政策导致流动性持续紧张,美联储加息及全球债市出现较大幅度调整等海外因素变化给国内市场带来负面影响,相关市场的政策收紧趋严、供需出现重大变化等。