海通证券股份有限公司 姜超,周霞,张卿云
专题:个券基本面梳理之三一转债
挖掘机销量大增,业绩有望反弹。2016年挖掘机行业销量大增,17年1月继续保持高增长,其中小挖(市政建设)和大挖(采矿)增幅明显。三一重工16年挖掘机销量增加41%,高于25%的全行业增速,市占率提升至20%,创08年以来的新高。另外汽车起重机16年销量增加19%,为12年以来首次正增长。总体而言,受益于机械工程销量转暖、前期业绩低基数和市占率的提升,公司业绩有望反弹;在一带一路战略带动下,公司国际业务收入比重不断提升;另外,公司在去年进行应收账款资产证券化,并将转让部分应收账款,有利于优化资产结构。
三一转债弹性增强,流动性好。16年下半年以来,三一转债表现远不及正股,但转股溢价率持续收窄至16%左右,股性增强、弹性增大。除此以外,三一转债流动性好,平均每日成交量近5300万元,在24只个券中位列第一。正股具有一带一路、基建等主题。
负面因素为未来转债和EB 转股换股压力。三一转债+两只私募EB 总金额为118.5亿,可转/换股数量占总股本的20.7%。转债和第一期私募EB 已进入转/换股期,第二期20亿私募EB 将于17年4月18日进入换股期。一般而言,当股价接近提前赎回价格,投资者才有较强的动力转股,截至2月17日三一重工[微博]收盘价为7.29元,这意味着当股价上涨到9.7元的强赎价格(上涨33%),集中转股对股价的压力会显现。风险提示:宏观经济下行、行业复苏放缓、转债交换债的转股换股压力。
专题:个券基本面梳理之三一转债
挖掘机销量大增,业绩有望反弹。2016年挖掘机行业销量大增,17年1月继续保持高增长,其中小挖(市政建设)和大挖(采矿)增幅明显。三一重工16年挖掘机销量增加41%,高于25%的全行业增速,市占率提升至20%,创08年以来的新高。另外汽车起重机16年销量增加19%,为12年以来首次正增长。总体而言,受益于机械工程销量转暖、前期业绩低基数和市占率的提升,公司业绩有望反弹;在一带一路战略带动下,公司国际业务收入比重不断提升;另外,公司在去年进行应收账款资产证券化,并将转让部分应收账款,有利于优化资产结构。
三一转债弹性增强,流动性好。16年下半年以来,三一转债表现远不及正股,但转股溢价率持续收窄至16%左右,股性增强、弹性增大。除此以外,三一转债流动性好,平均每日成交量近5300万元,在24只个券中位列第一。正股具有一带一路、基建等主题。
负面因素为未来转债和EB 转股换股压力。三一转债+两只私募EB 总金额为118.5亿,可转/换股数量占总股本的20.7%。转债和第一期私募EB 已进入转/换股期,第二期20亿私募EB 将于17年4月18日进入换股期。一般而言,当股价接近提前赎回价格,投资者才有较强的动力转股,截至2月17日三一重工[微博]收盘价为7.29元,这意味着当股价上涨到9.7元的强赎价格(上涨33%),集中转股对股价的压力会显现。风险提示:宏观经济下行、行业复苏放缓、转债交换债的转股换股压力。
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