2017年02月10日 17:31 新浪财经 微博
兴业证券股份有限公司 兴业证券研究所


  投资要点。

  16年4季度,债券市场因为流动性压力而出现了大幅调整,尤其是央行[微博]拉长资金融出期限、加强对表外理财等的监管,使得金融加杠杆的逻辑及非银机构资产套利的链条发生变化,赎回公募基金应对流动性导致负反馈成为市场的一个重点变化。那么在四季度债基资产规模和资产配置有哪些变化呢,我们从基金季报中如如下观察。

  总量视角:债市暴跌、流动性压力导致赎回骤增,存量债基规模萎缩。4季度中小创与债券资产同跌,债基净值回报悉数转负,申赎情况急剧恶化,尤其是信用债持仓较高的债券基金赎回明显,货币基金也面临大量赎回,存量债基规模明显萎缩。但有意思的是,债基资产整体却加速扩张,主要是因为10-11月,新发行的银行系“一年定开”债基规模大(部分超过200亿),如果剔除这些数据,单只募集资金量其实是明显下降的,而且在12月这类基金也未再发行,这与存量市场的情况是一致的。

  配置视角:债券资产全面降仓/降杠杆,放回购的情况增多,持仓的防御性上升(缩久期/提资质)。公募基金全面减持股债现金等各类资产,且年末非银机构出现流动性危机,货基增加买入返售资产的资金相互融通、债基杠杆率进一步下降。利率债持仓普降,尤其是金融债与超长债出现减持,而由于3季度新发行的中长期纯债基金建仓需求较大,对信用债尤其短融资产有所增配,而这与短融发行利率大幅调整后配置价值上升,且久期偏短、具有防御性的特点也有关系。

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