MLF操作利率上调简评:非常规政策,右侧更安全

兴业经济研究咨询股份有限公司 兴业研究所


　　一、利率超预期调升这是MLF操作利率首次调高,相当于“结构性加息”,超出预期。

　　2016年1月其对应的操作利率分别为3.00%和3.25%,随后在2月下调维持在2.85%和3.00%的水平。该消息使得市场情绪受到冲击,国债期货尾盘跳水,现券收益率也有所上行。

　　二、MLF操作利率顺势调高近期公布的经济数据(GDP、房地产相关)都超出预期回暖、通胀数据读数仍在上行、央行[微博]坚定去杠杆,再加上今年1月份信贷投放速度较快的传闻,央行顺势调高MLF操作利率。

　　三、非常规货币政策不可测性增强央行坚定践行稳健中性的货币政策,无放松意图。上周五,面对当周资金面的持续紧张,央行首次对部分银行进行了28天期的临时流动性便利操作(TLF),无需质押券,以确保资金面的平稳跨年。进入春节前最后一周,资金供给相对充裕,央行从昨日开始在公开市场上回笼资金,今天又开始对MLF操作提价。这也表明了央行不想向市场传递其主动宽松的信号,各类操作都是为了保持流动性的平稳,货币政策稳健中性的基调不改。央行政策的快速转换使得当下非常规政策的不可测性明显加强。

　　四、右侧更为安全本次操作超出市场预期,但预计逆回购操作利率调整概率不大,其与存贷款利率变动更为一致。预计其他相关资产利率水平会顺势上调,债市也会出现一小波调整,金融机构负债端管理压力进一步加大,建议谨慎为上,非常规政策下右侧更为安全。