中债一周看点:地方政府及城投行业

中债资信评估有限责任公司 中债资信研究所


　　1、2016年地方债发行爆发式增长,已成为债券市场最主要券种之一,但发行过程中仍存在市场化程度不足及发行规模波动较大等问题。自地方债2015年“自发自还”正式开始发行以来,2016年全年地方政府债券共发行1159只,规模合计6.05万亿元,目前地方债发行规模仅次于同业存单和金融债,已是债券市场最主要的供给力量。但从发行过程来看,目前地方债发行中仍存在市场化程度不足及月度间发行量波动较大等问题。

　　2、地方债收益率曲线编制有助于地方债合理的发行定价、交易机制形成。目前国内地方债收益率曲线编制结构主要为中央结算公司和中证指数有限公司两家机构,其中中央结算公司2015年9月起增加AAA-级地方政府债收益率曲线。但在发行实践中,地方债的发行基准一般参考同期限的国债收益率曲线,并进行适当上浮,地方债发行基准利率未脱离国债是其定价市场化程度不足的部分原因。未来财政部编制权威的地方债收益率曲线有助于强化地方债的信用属性,其定价基准作用将被进一步发挥,地方债发行市场化程度有望进一步提升,随之地方债流动性不足等问题也将得到一定程度的解决。

　　3、财政部加强地方债发行计划管理,有利于平滑地方债发行节奏,缓解市场供给压力。财政部在2016年初下发了《关于做好2016年地方政府债券发行工作的通知》(财库[2016]22号),较好的调节了置换债各季度的发行规模。但是从月度数据来看,各月间发行规模差距较大,波动明显,存在明显的“大小月”现象,月度间交替涨跌互现。财政部2017年进一步加强发行计划管理,将有利于调节月度间的发行规模变动,防止某一段时间地方债发行量过大导致的市场供给压力。