利率债市场周报:如何理解1月信贷的预期差

天风证券股份有限公司 孙彬彬,高志刚


　　策略展望:如何理解1月信贷的预期差?

　　为何今年1月信贷投放存在预期差?2016年贷款余额增速创2008年以来最低增速水平,年末仍然可能存在积压的贷款项目延后至2017年1月份投放;2016年发改委项目投资从批复到落地的速度在加快,配套银行贷款的跟进也较为迅速,前期批复项目带动1月信贷大规模投放。

　　2017年全年信贷需求并不低,仍然存在超预期的可能性。一方面,?扶贫脱贫?仍然存在投资需求,发改委批复的重大工程项目仍然反映扶贫脱贫、补短板的基础设施建设逻辑,国开行棚改贷款以及扶贫贷款的投放也支持相关的投资需求;另一反面,前期积累的大量PPP 项目,正在进入快速落地实施期,存在大量配套贷款需求。

　　2017年作为去杠杆任务的重点实施年份,控制企业杠杆率既是央行[微博]的重要任务,也需要银行的配合,因此我们或许更常看到,部分月份却大幅增加(企业贷款需求叠加银行投放冲动),而部分月份信贷投放较少(受央行指导,尤其是通过抬高资金成本进行价格指导)。这种波动性投放节奏,对于资金面的冲击相对更大。