申万宏源集团股份有限公司 孟祥娟
本期投资提示:
利率:昨日外汇局公布12月银行结售汇数据显示,以人民币计价,12月银行结汇规模8857亿元,环比上行9.8%,银行售汇规模12059亿元,环比上行16.6%,银行结售汇逆差3203亿元人民币,较前值逆差2284亿元有所扩大,但我们认为跨境资金流出压力整体可控,点评如下:
1)12月结售汇逆差较11月均有所扩大,但相较于前一年同期数据(-5765亿元),12月结售汇逆差改善明显。从售汇规模来看,虽然12月售汇规模环比上升,但同比增速(-18.6%)其实继续下滑,显示资金外流情况较去年同期有所改善。当月售汇规模较11月增加1713亿元,主因代客售汇规模扩大1999亿元,其中经常项目和资本金融项目售汇当月分别增加1478(货物贸易596亿元、服务贸易611亿元、收益和经常转移279亿元)和521亿元;2)12月结售汇逆差扩大主要受我国出口下滑拖累。分自身结售汇和代客结售汇来看,12月银行自身结售汇逆差从423亿元收窄至220亿元,因此结售汇逆差扩大主要由代客结售汇逆差扩大导致,而其中经常项目占主因。从经常项目分项来看,鉴于12月我国出口继续恶化而进口维持增速,因此货物贸易类结售汇顺差小幅收窄,从835.2亿元收窄至742.5亿元,服务贸易逆差明显扩大,从2208亿元扩大到2752亿元;3)综合16年四季度来看,资金外流压力较15年4季度和16年初相比明显改善。12月期间,在岸人民币贬值约0.9%,贬值幅度小于前两个月,而12月结售汇逆差受出口拖累逆差有所扩大,但是综合四季度结售汇数据情况,资金外流情况实际上较15年4季度和16年初有明显改善。
2016年2季度以来,随着国际收支的改善,市场呈现人民币贬值但资金外流改善的趋势,而进入2017年以来,人民币汇率已经上涨1.07%,贬值预期大幅减弱,我们维持此前汇率报告中作出的2017年人民币贬值压力将较15-16年有所缓解的判断,预计2017年结售汇逆差有望持续改善,跨境资金流出压力较15-16年继续减弱。
欧元区货币政策短时间内难动摇。昨日(1月19日)欧洲央行[微博]公布利率决议,维持三大利率和QE规模不变,符合预期。德拉吉发表讲话称欧洲未来经济增长仍面临下行风险,并对通胀持谨慎态度,欧元兑美元快速下行后反弹,一度下行至1.06下方。在负利率背景下,欧元区货币政策已经逼近极限,而在通胀水平出现实质回升之前QE或将持续实施,预计货币政策在未来一段时间都难以发生改变,欧洲经济复苏仍需依赖结构性改革以及财政刺激实现。
信用:1月上海、深圳楼市调控政策均已蔓延至商务公寓。自去年9月以来,沪深两地住宅调控政策趋严,沪深住宅市场量价均走弱,深圳住宅市场下降幅度尤为明显。然而,商务公寓类产品尽管是非住宅性质土地,但却能实现居住功能,且不受限购限贷政策约束,导致投资性需求从住宅市场转入类住宅市场。沪深两地的商办公寓迎来春天,供给和成交均价上升。据中原统计,2016年商务公寓供应增加28.3%,成交均价同比增长10.9%,双双创下历史新高;而上海公寓式办公成交量同比增加约76%,成交均价同比上涨12%
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利率:昨日外汇局公布12月银行结售汇数据显示,以人民币计价,12月银行结汇规模8857亿元,环比上行9.8%,银行售汇规模12059亿元,环比上行16.6%,银行结售汇逆差3203亿元人民币,较前值逆差2284亿元有所扩大,但我们认为跨境资金流出压力整体可控,点评如下:
1)12月结售汇逆差较11月均有所扩大,但相较于前一年同期数据(-5765亿元),12月结售汇逆差改善明显。从售汇规模来看,虽然12月售汇规模环比上升,但同比增速(-18.6%)其实继续下滑,显示资金外流情况较去年同期有所改善。当月售汇规模较11月增加1713亿元,主因代客售汇规模扩大1999亿元,其中经常项目和资本金融项目售汇当月分别增加1478(货物贸易596亿元、服务贸易611亿元、收益和经常转移279亿元)和521亿元;2)12月结售汇逆差扩大主要受我国出口下滑拖累。分自身结售汇和代客结售汇来看,12月银行自身结售汇逆差从423亿元收窄至220亿元,因此结售汇逆差扩大主要由代客结售汇逆差扩大导致,而其中经常项目占主因。从经常项目分项来看,鉴于12月我国出口继续恶化而进口维持增速,因此货物贸易类结售汇顺差小幅收窄,从835.2亿元收窄至742.5亿元,服务贸易逆差明显扩大,从2208亿元扩大到2752亿元;3)综合16年四季度来看,资金外流压力较15年4季度和16年初相比明显改善。12月期间,在岸人民币贬值约0.9%,贬值幅度小于前两个月,而12月结售汇逆差受出口拖累逆差有所扩大,但是综合四季度结售汇数据情况,资金外流情况实际上较15年4季度和16年初有明显改善。
2016年2季度以来,随着国际收支的改善,市场呈现人民币贬值但资金外流改善的趋势,而进入2017年以来,人民币汇率已经上涨1.07%,贬值预期大幅减弱,我们维持此前汇率报告中作出的2017年人民币贬值压力将较15-16年有所缓解的判断,预计2017年结售汇逆差有望持续改善,跨境资金流出压力较15-16年继续减弱。
欧元区货币政策短时间内难动摇。昨日(1月19日)欧洲央行[微博]公布利率决议,维持三大利率和QE规模不变,符合预期。德拉吉发表讲话称欧洲未来经济增长仍面临下行风险,并对通胀持谨慎态度,欧元兑美元快速下行后反弹,一度下行至1.06下方。在负利率背景下,欧元区货币政策已经逼近极限,而在通胀水平出现实质回升之前QE或将持续实施,预计货币政策在未来一段时间都难以发生改变,欧洲经济复苏仍需依赖结构性改革以及财政刺激实现。
信用:1月上海、深圳楼市调控政策均已蔓延至商务公寓。自去年9月以来,沪深两地住宅调控政策趋严,沪深住宅市场量价均走弱,深圳住宅市场下降幅度尤为明显。然而,商务公寓类产品尽管是非住宅性质土地,但却能实现居住功能,且不受限购限贷政策约束,导致投资性需求从住宅市场转入类住宅市场。沪深两地的商办公寓迎来春天,供给和成交均价上升。据中原统计,2016年商务公寓供应增加28.3%,成交均价同比增长10.9%,双双创下历史新高;而上海公寓式办公成交量同比增加约76%,成交均价同比上涨12%
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