可转债策略周报:稳健为先

海通证券股份有限公司 姜超,周霞,张卿云


　　专题:久其软件基本面梳理

　　久其软件是国内领先的管理软件供应商,也是成功从新三板转板至中小板的公司之一。主营业务为电子政务、集团管控、大数据及移动互联网业务。公司拟发行可转债7.8亿元,期限6年,目前发行申请已通过发审会审核。

　　我们认为公司未来基本面看点在于:第一,业绩向好,主因外延收购。公司上修16年业绩预告,归属净利润增速上修22个百分点至40.76%~70.40%。第二,受益于华夏电通在司法信息化业务的稳健增长、公司在交通领域的政府信息化业务拓展,电子政务和集团管控两大传统业务有望继续发力。第三,亿起联科技和瑞意恒动为代表的移动营销业务有望继续发展。

　　风险提示:业绩季节性波动风险、并购效益不及预期、系统性风险。

　　上周市场回顾:转债市场回落

　　上周沪深300指数下跌0.8%,中小板和创业板分别下跌3.0%和3.3%,分行业来看,仅金融板块收涨;上证国债指数上涨0.01%。中证转债指数下跌0.52%。

　　个券表现:大多下跌。上周个券4涨19跌,电气转债继续停牌。皖新EB和九州转债领涨,分别上涨2.74%和1.26%,宝钢EB和格力转债微涨,其余转债均下跌,其中洪涛、汽模、海印和以岭跌幅最大,在2%~3%之间。

　　正股表现:跌多涨少。正股6涨1平16跌,其中皖新传媒、广汽集团、九州通涨幅较大、在5%~9%之间;其次为金融股(包括新华保险、国金证券和中国太保),涨幅在1%以内。以岭药业、澳洋顺昌和天汽模领跌,跌幅在6%~10%。

　　条款追踪:上周新增洪涛转债触发下修条款,但未进入转股期(17年2月6日)和回售期(2020年),条款博弈机会不大。

　　新券追踪:上周久其软件7.8亿转债申请已过会;巨化股份股东拟发行20亿公募EB,期限3年,上交所[微博]已受理;宁波银行董事会决定延长发行可转债的股东大会决议和授权有效期,尚需提交股东大会审议;林洋能源30亿元可转债议案获股东大会通过。光大集团拟认购不超过88亿元光大银行发行的A股可转债。

　　个券重点事件

　　九州转债:国家级两票制推行,利好九州通等全国性医药商业龙头。

　　三一转债:2016年三一重工挖掘机销量大增41%,市占率提升至20%。

　　本周转债策略:稳健为先

　　上周转债市场加权溢价率小幅收窄至38.2%,日均成交额环比有所反弹;一级市场方面,久其软件7.8亿可转债发行申请已过会,再融资审批进度不及预期。在美元走弱和央行[微博]投放下,上周资金面保持平稳;盈利方面,库存周期尚未结束,企业盈利还在继续改善;但政策防风险去杠杆的背景下,风险偏好还未明显回升。我们仍维持股市震荡、转债稳健为先的观点,逐步关注配置机会、主题机会(国改、基建等)。对应个券包括宝钢、皖新、三一、以岭、歌尔、九州等。

　　风险提示:基本面变化、股市波动、货币政策不达预期、价格和溢价率调整风险。