钟正生：利率调整面临人民币汇率和楼市泡沫的牵制

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　　新浪财经讯 12月24日2016中国债券论坛在北京召开，论坛由国家金融与发展实验室联合第一创业证券股份有限公司主办，第一创业债券研究院承办。财新智库董事总经理钟正生表示，金融机构在债券市场加杠杆、博收益，对资金渴望越来越重，利率波动会更加厉害。此外，利率调整还面临着人民币汇率和楼市泡沫的牵制。

　　钟正生认为，特朗普带来强美元有三个逻辑：第一，财政赤字扩大，特朗普要减税、增资，美债发行将会增加，美国经济会增加。第二，特朗普上台之后，力图缩小贸易逆差，美元会得到进一步支撑。第三，海外利润回流，看起来会对美元指数进一步提升。

　　但钟正生还指出，特朗普三个逻辑，就是贸易利差收窄，财政赤字扩大，企业利润回流，每个逻辑都会发生作用，但是作用大打折扣。例如，“企业利润 回流对美元提振作用没有想象那么大，特朗普优惠税率是10%左右，现在海外避税天堂是3%到6.6%，而大部分美国海外企业的利润超过90%是以美元资产 形式存在的，这部分钱回来不会对美元带来多大的提振。另外，特朗普希望这笔钱回到美国后，企业会更多的做投资，但是这里面有一个变数，即企业的钱回到美国 不是做投资，而是股份回购，从这个角度来讲，海外利润回流对美元有多大的支撑要划上问号。”

　　钟正生表示，全球主要央行资产负债表仍在扩张，只是流动性分布发生了变化。现在大部分人讨论美元回流，好象这只是一个单一的方向，但我们看一下全球资金的流量，即使在恐慌最高峰的时候，留向其他国家以及新兴市场的钱还是不断的，资金并未大幅度流入美国。

　　此外，钟正生还提到了利率调整的问题。他认为，金融机构在债券市场加杠杆、博收益，对资金渴望越来越重，利率波动会更加厉害。此外，利率调整还面临着人民币汇率和楼市泡沫的牵制。

　　最后，钟正生表示，未来货币政策会做一些结构性的调整，更好把资金流向从上到下调整。“现在金融市场很担心擦枪走火的问题，比如说下决心处理一批风险点的问题，资本市场对运动式调控的做法不乏担忧，对经济层面太过乐观。”