申万宏源集团股份有限公司 孟祥娟
本期投资提示:
利率:据金融时报昨日(12月19日)报道,央行[微博]有关负责人称表外理财纳入宏观审慎评估(MPA)广义信贷指标实施条件已经具备。央行将于2017年一季度评估时开始正式将表外理财纳入广义信贷范围,以合理引导金融机构加强对表外业务风险的管理。具体为:表外理财资产扣除现金和存款等之后纳入广义信贷范围,纳入后广义信贷指标仍主要以余额同比增速考核。
我们认为,表外理财正式纳入MPA广义信贷考核,短期内主要影响市场情绪,实质影响有限。
1)银行表外理财纳入广义信贷,提升广义信贷增速约3.15个百分点至22.6%,符合监管要求。根据MPA考核要求,针对不同类型的银行,银行广义信贷增速与目标M2增速偏离分别不超过20、22和25个百分点时,此项为满分60分,否则为0分。今年上半年,银行整体理财增速为41%,理财扣除现金和银行存款增速约为50.3%,合并这部分后,广义信贷增速提升至22.6%的水平,如果考虑明年M2增速目标为12%,则如果广义信贷增速增速低于32%、34%和37%即可,因此整体符合监管要求。考虑到8月下旬以来,资金面紧张导致大量委外收益率急剧回落,银行发展表外理财的动力减弱,到今年年底表外理财的增速相比2季度将有明显下行,到明年,银行整体表外理财增速达标的压力不大。当然,结合不同类型银行的表现,表外理财纳入MPA考核对城商行的影响大于股份制银行,大于大型商业银行。2)短期影响市场情绪,加剧债市调整压力。11月中下旬以来债市利空因素频发,该消息公布后将进一步引发市场对委外和去杠杆的担忧,短期内债市仍然缺乏利好支撑,维持春节前债券收益率维持高位震荡观点不变。3)长期来看,投向债券市场的资金变动情况仍取决于未来基本面表现。近年来表外理财业务扩张较快,表外信用扩张增速较快潜藏风险,一旦出现风险,由于表外资金来源存在一定刚性兑付现象,因此风险可能传导至表内,央行此举延续了对资管业进行“去杠杆、去通道、去非标、禁资金池”等监管的思路,目的在于更全面地防控银行潜藏风险、监管表外部分的信用扩张,并非针对债券配置打压。长期来看,无论是银行表内还是表外资金,无非是投向金融和实体两大领域,在实体经济需求不振,同时房地产调控升级带来未来房贷收缩的情况下,银行整体投向金融市场的占比预计仍将持续上行,而囿于投研能力的限制等,委外仍是银行的重要选择,长期来看表外理财纳入MPA监管对债市影响有限。
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利率:据金融时报昨日(12月19日)报道,央行[微博]有关负责人称表外理财纳入宏观审慎评估(MPA)广义信贷指标实施条件已经具备。央行将于2017年一季度评估时开始正式将表外理财纳入广义信贷范围,以合理引导金融机构加强对表外业务风险的管理。具体为:表外理财资产扣除现金和存款等之后纳入广义信贷范围,纳入后广义信贷指标仍主要以余额同比增速考核。
我们认为,表外理财正式纳入MPA广义信贷考核,短期内主要影响市场情绪,实质影响有限。
1)银行表外理财纳入广义信贷,提升广义信贷增速约3.15个百分点至22.6%,符合监管要求。根据MPA考核要求,针对不同类型的银行,银行广义信贷增速与目标M2增速偏离分别不超过20、22和25个百分点时,此项为满分60分,否则为0分。今年上半年,银行整体理财增速为41%,理财扣除现金和银行存款增速约为50.3%,合并这部分后,广义信贷增速提升至22.6%的水平,如果考虑明年M2增速目标为12%,则如果广义信贷增速增速低于32%、34%和37%即可,因此整体符合监管要求。考虑到8月下旬以来,资金面紧张导致大量委外收益率急剧回落,银行发展表外理财的动力减弱,到今年年底表外理财的增速相比2季度将有明显下行,到明年,银行整体表外理财增速达标的压力不大。当然,结合不同类型银行的表现,表外理财纳入MPA考核对城商行的影响大于股份制银行,大于大型商业银行。2)短期影响市场情绪,加剧债市调整压力。11月中下旬以来债市利空因素频发,该消息公布后将进一步引发市场对委外和去杠杆的担忧,短期内债市仍然缺乏利好支撑,维持春节前债券收益率维持高位震荡观点不变。3)长期来看,投向债券市场的资金变动情况仍取决于未来基本面表现。近年来表外理财业务扩张较快,表外信用扩张增速较快潜藏风险,一旦出现风险,由于表外资金来源存在一定刚性兑付现象,因此风险可能传导至表内,央行此举延续了对资管业进行“去杠杆、去通道、去非标、禁资金池”等监管的思路,目的在于更全面地防控银行潜藏风险、监管表外部分的信用扩张,并非针对债券配置打压。长期来看,无论是银行表内还是表外资金,无非是投向金融和实体两大领域,在实体经济需求不振,同时房地产调控升级带来未来房贷收缩的情况下,银行整体投向金融市场的占比预计仍将持续上行,而囿于投研能力的限制等,委外仍是银行的重要选择,长期来看表外理财纳入MPA监管对债市影响有限。
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