利率研究:年内难期债市反转

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　　上周债市腥风血雨:国内经济数据继续企稳、资金利率未见放松、流动性预期继续紧张、美联储加息等消息扑面而来,虽然每一个因素都难以对债市产生致命的打击,但是大量利空因素共同扰动市场下,债市悲观情绪浓烈,现券收益率步步抬升,国债期货一度跌停。随后上周五在央行[微博]大量流动性的支持下,债市绝地反攻实现大反弹。债券市场跌宕起伏的行情也证明了当下市场的脆弱性以及情绪的不稳定性。

　　央行的表态使得年底流动性依旧不容乐观。上周举行的中央经济工作会议中对于货币政策,一方面提到了适应货币供应方式新变化,降准可能性再下降;另一方面要求维护流动性基本稳定,不再提流动性合理充裕,而且只是“基本”稳定,资金利率仍面临较大波动,非银金融机构压力较大。

　　年内难期债市反转。自今年7月以来,“抑制资产泡沫”一再被提起,央行去杠杆的进程未有暂停之势,叠加MPA考核因素,年底前资金面会继续压制债市。同时不能忽略市场的谨慎与悲观情绪,年末时点债市大跌使得机构一年的努力与盈利或付诸东流,并且暂无利好消息出现,此时能大胆建仓的机构不多,被悲观情绪笼罩的债市难有反转之力。