国泰君安证券股份有限公司 徐寒飞
【每日观点】债市低开高走。昨日,债市开盘继续“杀跌”:国债期货低开再创新低,T1703跌幅一度超过1%,现券收益率也大幅上行,160017最高成交在3.44%。不过,随后市场情绪逐渐回暖,国债期货大幅拉升并翻红,TF1703、T1703分别收涨0.05%和0.17%。现券收益率上行幅度收窄,国债收益率曲线上移1~4bp;国开债收益率曲线上移2~5bp。债市盘中“反转”的推动力量主要来自于一些短期因素的刺激:①据彭博等媒体报道,央行[微博]要求部分银行通过X-repo向市场提供流动性,资金面在午后趋于宽松;②周三财政部国债发行规模缩量,一定程度上传递安抚市场的信号。昨日股市整体震荡,上证综指收盘下跌0.49%;创业板指收盘上涨0.10%。商品市场继续调整,除沥青、双焦等少数品种收涨外,多数品种延续下跌。
汇率“掣肘”短期难消。近期,人民币汇率维持弱势,在岸汇率最低跌破6.96,距离7.0仅有“一步之遥”。尤其需要关注的是,日间交易(以16:30收盘价对中间价的变动计)连续11个交易日下跌;且呈现出中间价调升力度越大,日间交易跌幅越大的特征(例如12月6日、13日和19日的情况),反映出内部购汇盘“等待入场”的意愿较为强烈。也就是说,即使外部美元指数回调,人民币也未必会随之明显走强。我们在此前的报告中提示过,国内市场的供求压力来自于季节性的因素,在明年2月以前难以实质性好转。事实上,外部美元指数“并不省心”,技术层面的动力(刚刚创出新高)和货币政策预期层面的支撑(美、欧日货币政策“两极分化”)使得美元继续上冲的幅度难以准确估计,给人民币施加了额外的压力。如果撇开干预的因素,人民币短期跌破7.0并非不可能。那么,央行是否会放任汇率跌破7.0呢?监管层可能需要做一个权衡。一方面,汇率过快“破7”会鼓励居民部门换汇,加大2017年初购汇额度更新的压力;另一方面, 当前正值结售汇旺盛的时期,如果要“硬守”价格,对储备资产的消耗是非常巨大的。我们倾向于认为,央行在7.0 关口央行仍有“试探性”抵抗的动力,但如果不奏效,应该不会“死守”。由于汇率掣肘的存在,央行对市场流动性的支援只能是“被动性”的,一旦市场情绪缓解,不会给予“额外”的支持。从这个角度看,市场短期仍难以摆脱弱势的格局。
【每日观点】债市低开高走。昨日,债市开盘继续“杀跌”:国债期货低开再创新低,T1703跌幅一度超过1%,现券收益率也大幅上行,160017最高成交在3.44%。不过,随后市场情绪逐渐回暖,国债期货大幅拉升并翻红,TF1703、T1703分别收涨0.05%和0.17%。现券收益率上行幅度收窄,国债收益率曲线上移1~4bp;国开债收益率曲线上移2~5bp。债市盘中“反转”的推动力量主要来自于一些短期因素的刺激:①据彭博等媒体报道,央行[微博]要求部分银行通过X-repo向市场提供流动性,资金面在午后趋于宽松;②周三财政部国债发行规模缩量,一定程度上传递安抚市场的信号。昨日股市整体震荡,上证综指收盘下跌0.49%;创业板指收盘上涨0.10%。商品市场继续调整,除沥青、双焦等少数品种收涨外,多数品种延续下跌。
汇率“掣肘”短期难消。近期,人民币汇率维持弱势,在岸汇率最低跌破6.96,距离7.0仅有“一步之遥”。尤其需要关注的是,日间交易(以16:30收盘价对中间价的变动计)连续11个交易日下跌;且呈现出中间价调升力度越大,日间交易跌幅越大的特征(例如12月6日、13日和19日的情况),反映出内部购汇盘“等待入场”的意愿较为强烈。也就是说,即使外部美元指数回调,人民币也未必会随之明显走强。我们在此前的报告中提示过,国内市场的供求压力来自于季节性的因素,在明年2月以前难以实质性好转。事实上,外部美元指数“并不省心”,技术层面的动力(刚刚创出新高)和货币政策预期层面的支撑(美、欧日货币政策“两极分化”)使得美元继续上冲的幅度难以准确估计,给人民币施加了额外的压力。如果撇开干预的因素,人民币短期跌破7.0并非不可能。那么,央行是否会放任汇率跌破7.0呢?监管层可能需要做一个权衡。一方面,汇率过快“破7”会鼓励居民部门换汇,加大2017年初购汇额度更新的压力;另一方面, 当前正值结售汇旺盛的时期,如果要“硬守”价格,对储备资产的消耗是非常巨大的。我们倾向于认为,央行在7.0 关口央行仍有“试探性”抵抗的动力,但如果不奏效,应该不会“死守”。由于汇率掣肘的存在,央行对市场流动性的支援只能是“被动性”的,一旦市场情绪缓解,不会给予“额外”的支持。从这个角度看,市场短期仍难以摆脱弱势的格局。
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