信用债市场周报:煤炭债市场回顾与展望

天风证券股份有限公司 孙彬彬,高志刚


　　信用评级调整回顾

　　上周3家发行人及其发行债券发生跟踪评级调整上周1家评级一次性下调超过一级。

　　煤炭债市场回顾与展望

　　本文主要对近期煤炭市场进行了梳理扫描,包括行业政策变动、煤价走势分析、煤炭评级变动、一级市场发行情况、行业利差分析等。

　　我们认为,本轮煤价大幅上涨在于供给侧改革叠加下半年需求增速超预期所致。未来煤价走势方面,随着煤炭生产的放开,短期来看,供给端将从之前的偏紧过渡到宽松。结合近期长协价签订情况来看,我们预计明年动力煤煤价会在550元/吨左右

　　从评级来看,今年下半年以来煤炭企业主体的评级变动(包括评级和展望变动)均为下调。

　　一级市场发行方面,截至到12月3日,今年下半年以来煤炭企业合计发行97支债券,合计发行总额1514.60亿元,总偿还量合计2138.63亿元,净融资额-624.03亿。

　　行业利差方面,煤炭行业利差在6、7月份经历一波下行后目前处于平稳状态并略有回升,目前的行业利差与今年4月中旬相当。与近期整个市场相比,煤炭债估值调整和整个市场相当。

　　总体而言,未来煤炭行业政策变动依然是我们关注的焦点所在。

　　一级市场:发行量大幅上行,发行利率大幅上行

　　上周非金融企业短融、中票、企业债和公司债合计发行约989亿元,总发行量较上周大幅下跌,从发行利率来看,交易商协会公布的发行指导利率大幅上行。

　　二级市场:成交量小幅上升,收益率大幅上行

　　利率品现券利率整体上行,国债利率上行幅度与国开债基本持平;信用债收益率均出现大幅上行趋势;信用利差总体出现扩大趋势。交易所信用债市场交易成交量较上周有所下降,公司债、企业债上涨家数均小于下跌家数。

　　风险提示:煤炭行业政策风险需持续关注