债券快评:明年债转股将全面铺开

中信建投证券股份有限公司 黄文涛


　　五大行拟各出资100亿成立债转股子公司

　　11月23日,据财新称,工、农、中、建、交五家国有大行,均表示愿意申请成立债转股子公司,以参与到“去杠杆”的进程中。各家银行方案基本一致,以自有资金出资100亿左右,成立专门经营债转股的投资子公司,按有关规定,交叉实施债转股。11月22日,农业银行的公告首次宣告了这一事项的进展。公告称,农行拟在北京设立农银资产管理有限公司,注册资本为100 亿元,为该行全资子公司,按一级子公司管理。农银资产专门处理债转股业务,主要经营和办理与债转股相关的债权收购、债权转股权,持有、管理及处置转股企业股权等经金融监管部门批准的金融业务。

　　明年债转股全面铺开大局已定。十月初国务院出台债转股指导意见,将其作为去杠杆的重要方式,在此之后武钢(央企)、云锡(云南地方国企)、广晟(广东地方国企)、广州交投(广东地方国企)、厦门海翼(厦门地方国企)、建工控股(重庆地方国企)、山东能源(山东地方国企)等债转股方案落地。这其中由银行主导的案例均是建行操刀。而建行投资入股后,企业偿还的却是其它银行的贷款。再加上国务院政策鼓励交叉债转股,我们彼时即断定未来其他银行肯定会陆续推进,模式上参考建行案例。除了全国性大行的债转股外,我们认为地方银行对当地企业的债转股也会逐步展开,但更多将依赖AMC等第三方机构来实施。事实上本月云南省国资委[微博]即建议开展区域性债转股,由省内银行参与,对省内重化工企业进行债转股。银监会也于10月下旬下发了《关于适当调整地方资产管理公司有关政策的函》允许省级人民政府增设一家地方AMC。随着其他全国性大行以及地方银行陆续开展债转股,从明年开始的几年内,债转股案例会显著增多。