存款类机构质押式回购(DR)利率专题:央行容忍度提升

兴业经济研究咨询股份有限公司 兴业研究所


　　摘要:

　　在近期发布的2016年第三季度货币政策执行报告中,央行[微博]首次明确强调存款类机构7天期质押式回购利率(DR007)的重要性,DR利率进入公众视野,地位提升,有望成为新的基准利率。

　　DR利率是指存款类机构质押式回购利率,只能以利率债作为质押物。相较于代表整个银行间市场质押式回购利率水平的R利率,DR利率可降低交易对手信用风险和抵押品质量对利率定价的扰动,能够更好地反映银行体系流动性松紧状况。

　　通过比较我们发现DR利率无论在绝对水平还是相对波动方面,都低于R利率,鲜有倒挂现象,而且两者之间的差异(利差)开始加大,这可能与央行近期货币政策的边际收紧有一定关系。

　　2016年下半年以来,短端回购利率波动(频率与波幅)已出现明显的提升,而央行本次明文强调DR利率的基准性,释放的信号可能是在变相放宽对于R007波动的容忍度,再叠加MPA考核对于非银金融机构的约束和限制相对更大等因素影响,非银金融机构所面临的流动性压力或进一步加大,未来R利率波动或加剧。