债券信用日报:内外交加下,地产企业资金链将吃紧

华创证券有限责任公司 屈庆


　　投资要点

　　信用债投资策略方面,资金面再度紧张,信用债的估值压力开始显现,建议杠杆较高的投资者适当降低杠杆,配置时仍以信用资质为首要考虑因素。

　　周四据新闻媒体报道,国家发改委将发布有关政策,严格限制房地产开发企业发行企业债券融资用于商业地产项目,对用于安置性住房的企业债发行,按照去库存、惠民生的总体原则、分类对待、因城施策。对此,我们认为:(1)整体来看未来地产融资趋严是大趋势,但发改委新规更加强调资金用途,严格用于商业性房地产项目,但保障性住房、棚户区改造、安置性住房项目除外,而交易所新规更加强调企业性质、业务规模和区域分布等经营指标。(2)地产企业对企业债发行依赖性很低,目前地产企业存量债券中企业债仅占比1-1.5%, 因此预计发改委新政影响有限。(3)近期地产企业发债政策收紧、地产调控政策下,地产企业快周转项目资金回笼速度会变慢,外部融资也会变难,内外交加下地产企业资金链将吃紧,因此承揽耗资金的保障房等业务的积极性将降低,预计未来保障房等业务将会向城投集中。