产业债周报:资金面紧张舒缓利好低评级和短久期

中信建投证券股份有限公司 黄文涛


　　明年煤企盈利料将好于今年。上周发改委再次召开会议扩大释放产能的煤矿范围,同时协调中煤、神华、伊泰等煤炭龙头企业降低煤炭价格。而上周的环渤海动力煤价格指数再创新高,收于607元/吨,较上周上涨14元。我们认为由于释放产能有时滞而冬储旺季需求仍在继续,短期煤价仍有上涨空间,但是明年煤价会冲高回落。不过由于去产能和限产政策仍会继续,且发改委明确表态希望煤价在一个合理区间,明年全年煤炭均价会高于今年,煤企盈利也会好于今年,特别是龙头煤企能够获得增产煤带来的利润增加,前景更好。

　　房地产融资继续收紧是大趋势,本轮房地产牛市已经进入尾声,但大型房企偿债压力仍不大。继上上周上交所[微博]和深交所[微博]相继收紧房企发债后,上周上海市规划和国土资源管理局已经对开发商竞拍土地的资金进行穿透式管理。而最近的政治局会议继续强调抑制资产泡沫,因此房地产融资收紧将继续。受此影响房地产牛市也将逐步褪去,但限制的更多地是中小房企,目前已经有部分中小房企股权转让给大型房企。而大型房企受限较少且今年房企融资量大,现金流充裕,短期的偿债压力仍然不大。

　　一级市场基建行业供需两旺;二级市场中短票评级利差收窄,期限利差走阔。上周一级市场综合、城投和基建行业债券发行支数最多,其中基建行业认购倍数均值最高。二级市场中短票收益率和信用利差受银行间和交易所资金价格均明显下降的影响,除AA-级外其余品种短端下降,中端和长端上升,AA-级各期限收益率则全面下降;高评级和低评级债券间的评级利差大幅收窄;同时由于1年期收益率下降明显,收益率曲线陡峭化。