宏源证券股份有限公司 邓海清
今日观点:
1.货币市场价升量减:隔夜和七天分别上行至3.3%、4.5%,一月亦上行7BP至5.2,为近十天首次上行;质押式回购成交量均出现大幅下降,七天回购量减420亿,缩小近三成。
2.一级市场方面,国开债短端明显好于长端,1年和3年的中标利率均低于前一日二级市场,且中标倍数基本超过2;而10年期国债收益率高出前一日二级市场5BP,中标倍数仅1.7,边际倍数1.1,可见当日长期限利率债需求很弱。二级市场方面,受资金面偏紧、一级市场长期限利率债需求较弱、国债发行计划超市场预期影响,10年期国债上行4BP至4.03%,其余利率债上行0-3BP。
3.今年以来难以通过CPI预判央行[微博]态度,而央行态度决定利率债走向。过去十年的经验表明,央行的货币政策紧盯CPI,把握CPI足以把握央行政策进而判断利率债走向;而目前CPI与过去长周期波动有本质不同,PPI为负不存在向CPI传导,工资增速较缓导致肉类等价格不会过快上行,CPI更取决于蔬菜等受天气、季节因素影响的食品价格,因而目前的CPI具有短周期性和可逆性的特征,因而央行的货币政策难以通过CPI来把握。三季度央行放短锁长在总量上保持中性,而在波动性上采取抑制措施,与CPI关系不大,四季度到期央票很少,央行会采取何种行为,以及其目标货币市场波动区间还有待观察,在央行态度确定之前市场只能观望,在周三资金面趋紧的情况下,周四的公开市场操作具有重要的指示意义。
今日观点:
1.货币市场价升量减:隔夜和七天分别上行至3.3%、4.5%,一月亦上行7BP至5.2,为近十天首次上行;质押式回购成交量均出现大幅下降,七天回购量减420亿,缩小近三成。
2.一级市场方面,国开债短端明显好于长端,1年和3年的中标利率均低于前一日二级市场,且中标倍数基本超过2;而10年期国债收益率高出前一日二级市场5BP,中标倍数仅1.7,边际倍数1.1,可见当日长期限利率债需求很弱。二级市场方面,受资金面偏紧、一级市场长期限利率债需求较弱、国债发行计划超市场预期影响,10年期国债上行4BP至4.03%,其余利率债上行0-3BP。
3.今年以来难以通过CPI预判央行[微博]态度,而央行态度决定利率债走向。过去十年的经验表明,央行的货币政策紧盯CPI,把握CPI足以把握央行政策进而判断利率债走向;而目前CPI与过去长周期波动有本质不同,PPI为负不存在向CPI传导,工资增速较缓导致肉类等价格不会过快上行,CPI更取决于蔬菜等受天气、季节因素影响的食品价格,因而目前的CPI具有短周期性和可逆性的特征,因而央行的货币政策难以通过CPI来把握。三季度央行放短锁长在总量上保持中性,而在波动性上采取抑制措施,与CPI关系不大,四季度到期央票很少,央行会采取何种行为,以及其目标货币市场波动区间还有待观察,在央行态度确定之前市场只能观望,在周三资金面趋紧的情况下,周四的公开市场操作具有重要的指示意义。
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