中央结算公司《债券》杂志主办的“2015年债券市场投资策略论坛”1月15日举行。北京乐瑞资产管理有限公司董事长唐毅亭发言。(图片来源：新浪财经，摄影：杨云鹏)

　　新浪财经讯 1月15日消息，中央结算公司《债券》杂志主办的“2015年债券市场投资策略论坛”今日举行。北京乐瑞资产管理有限公司董事长唐毅亭发言。唐毅宁表示央行[微博]现阶段有两个目标，一个明显目标是汇率问题，汇率要保持一个相对稳定，它的目的是什么是人民币国际化，这个目的是比较突出的；还有一个目标，不是官方文件写在人民银行[微博]的目标里面，是直接控制货币供应量。

　　以下为其发言实录：

　　唐毅亭：要把央行的货币政策猜透是蛮不容易的事…我只能以个人一家之言揣摩一下央行的货币政策究竟怎么考虑的这个问题。

　　从标准的教科书上的解释是央行它是通过通用基础货币去影响货币供应量，最终达到货币政策目标，他是三层，很清晰的。货币政策目标四个，增长，通胀，就业和汇率，外部性银行，那么怎么去影响这四个目标呢，通过货币供应量，货币供应量过去是M1，M2…通过流动性的控制来影响，这是标准教科书上的说法。那么从现在这个角度看我们当前面临的情况下，央行的目标究竟是什么，或者这哪个目标是突出…从增长的角度看大家都认为虽然增长有压力，但是它这个压力是可以承受的，所以呢对于增长来说货币政策就起到一个托底作用。尤其是今年，今年刚才我们论述了说因为社会融资总量大幅度的下降导致投资增速会大幅度的下降，可是相对应的外需的托底作用会大幅度的增强…并不是因为进口增速快…所以呢这个GDP的增速全年来看保持7%，应该说有压力，但是压力不是特别大，就业到现在为止我们每年劳动力增长有时候是负的，所以这个就业根本就不行。第三个是关于通胀，通胀太低了，这个控制通胀也没有问题。最后是汇率的稳定，汇率的稳定因为是跟人民币挂钩在一块…说汇率稳定这个事是这样子的，他是要波动，但绝对不是倾向于大幅度的贬值或者升值，就是他的波动要加大就是这个描述，实际上我们看到人民银行的目标你要从真实的目标来看，它现阶段是两个目标，哪两个目标有一个比较显性的是汇率问题，汇率要保持一个相对稳定，并且波动力加大这么一个条件，它的目的是什么呢？肯定是人民币国际化，这个目的是比较突出的，在这个目的之下我知道随着美国的升息或者利息不在那么低，而中国利率缓慢的下降导致利差的缩减，导致资本是流出的，那资本流出的环境下我们的外汇帐变成负的，最新的一起外汇帐款出来是负的，那不管是负的也好，还是1也好，无所谓了，它不是大幅度的外汇债款，他已经形成了很大的紧缩作用…

　　在这个目的之下，特别是在贬值的预期比较强烈的情况下…甚至是可能是一个负数，从另外一个方面讲他还有一个目标，这个目标他不是官方文件写在人民银行的目标里面，他是直接控制货币供应量，按道理说货币供应量是个中介目标，你控制这个中介目标目的是为了实现那四个目标…就是说这个货币供应量的增长太快，也就是伴随着…在这个太快太高的过程中间，这个虽然暂时没有造成四个货币政策目标太大的问题，但是对于整个国民经济的效率和金融风险的增加影响是非常巨大的，正是在这个考量之下，我们看到人民银行从2013年的钱荒开始到现在为止他做的事他实际上逻辑又是非常一致，而且一贯的。这个事是什么呢？首先我要在宏观上保持一个正的真实性，大家回去拉一下看看我们国家的真实利率在大多数情况下都是负的，负的时候基本上都是在高通[微博]胀的时候，正的时候基本上在紧缩的时候。那么它现在呢，保持一个正的真实利率目的何在，目的还是为了去杠杆，…但是这么做还不够，大家看看最近两个月的…因为你一不小心大家借钱的欲望就出来了，所以你一定要保持正的真实利率，正的真实利率的保持作用是什么呢？…使得我们未来的产能供给大大缩减，使得我们的过剩产能逐步消化，与此同时我们的社会融资总量，因为社会融资总量的另外一面是负债，使得我们的负债增长能够保持再一个合理的低速增长的水平。

　　那么这些目标达到没有？应该说现在这些目标完成的非常好，就是我们现在的负债增长，我们看刚才张继强也说了明年面临的是宏观层面的广义财政的大幅度的塌缩…相对应的非标增速大幅度的下降。这是我认为它变成了人民银行工作的一个主导的目标，它就是希望负债的增速，杠杆的增速，融资的增速这都是一回事…那么在这个低速增长的水平之下，我再来考虑稳增长，所以他稳增长的方式也很奇怪，他也并不是说放货币稳增长，而是我通过定向的结构化的各种各样的手段，我通过给你放松存贷比这些手段我来提供信贷的供给能力，起到一个托底的作用，但是他并不会像以前那那样子…

　　所以倒退回第一个层次对于流动性的管理…总是不那么够，它总是那么一点点，刚好够你喝一口，你要想大口喝看起来这个难度是非常大的，这个原因就是刚才我论述的东西因为他正在达到他的目标，你看这一套逻辑下来他的两个主要的目标完成的非常好，一个是外汇一个是关于降杠杆的目标，应该说完成的非常的出色，如果用国别间对比的话，这个目标完成的应该是打分是打得非常高的一个分数，因为其他很多国家在做类似事情的时候其实做得都没有这么成功。所以我想这就是我对货币政策的一点理解。

　　(以上实录未经发言人确认)