中央结算公司《债券》杂志主办的“2015年债券市场投资策略论坛”1月15日举行。建设银行金融市场部副总经理张铮主题演讲。(图片来源：新浪财经，摄影：杨云鹏)

　　新浪财经讯 1月15日消息，中央结算公司《债券》杂志主办的“2015年债券市场投资策略论坛”今日举行。建设银行金融市场部副总经理张铮主题演讲。张铮表示去年以来我觉得我们债券市场国际化的程度确实速度明显是在加快的，一个突出的一点我们要关注一下离岸人民币的汇率市场和离岸人民币的债券市场，这块发展越来越大。去年以来一个突出的变化就是离岸的人民币市场它的这个利率水平越来越靠近国内的这个人民币利率水平。

　　以下为其发言实录：

　　张铮：谢谢中央结算公司提供这次机会参加这个论坛，首先借这次会议我向国债公司长期以来为债券市场提供高效优质的服务表示衷心的感谢，感谢在座的各位对建行金融市场业务的支持。过去这10年我们债券市场确实发展巨大，从品种上看目前世界上所有的债券金融我们债券上都有了，刚才各位演讲的嘉宾也对我们整个债券市场的发展成绩做了一个充分的肯定，我这就不多说了，我重点谈一点感受，就是去年以来我觉得我们债券市场国际化的程度确实速度明显是在加快的，一个突出的一点我们要关注一下离岸人民币的汇率市场和离岸人民币的债券市场，这块发展越来越大，就是CEH这个市场其实它相对于国内这个外汇市场它这个规模也越来越大，某种意义上也有可能照去年这个发展速度，也有可能今年或者未来几年有可能和国内汇率的市场有可能量会逐渐的基本上靠齐了，越来越多的中国企业到境外去做人民币的这个协同会，这个对于我们整个货币政策和整个债券市场都会产生一个巨大的影响。

　　去年以来一个突出的变化就是离岸的人民币市场它的这个利率水平越来越靠近国内的这个人民币利率水平，就和2013年可能有很大的不同，2013年的时候离岸的人民币利率远低于国内的人民币的利率水平，在这种情况下其他我们这个债券市场我感觉也是经历了债券市场，我们也是有危机感的，你如果境内的债券市场不能给投资人提供一个有吸引力的投资回报的话，那么就会有越来越多的资金，人民币资金流入到境外去开展汇率，这样其实对你整个在岸的市场会产生巨大的分流作用，其实也会导致你整个汇率变得波动越来越大，越来越不稳定，越来越不可控，所以大力发展境内的债券市场，反过来也会促进利率市场的发展这块的力量我觉得确实是不容忽视，确实是我们这块还是要高度的重视。

　　第二点就是从这个债券收益率曲线来看，我觉得从99年中央国债公司开始一个编制收益率曲线以来，我们国债公司编的收益率曲线应该说是被广泛应用的，目前来讲应该是行业的领先定位，怎么说都不为过，这一点我觉得应该来讲是国债公司也是提供为市场提供基础服务的一个重要的部分，某种意义上来讲，这块我们怎么称赞我觉得也是不为过的，因为这块其实基本上国债公司基本上应该没有收费，完全是作为自己的一个义务在做，这一点我觉得尤为钦佩。在收益率曲线这方面，我觉得一个突出的问题是表现在这么几个方面，一个是说现在还是出现统一发行人在不同的市场它的这个信用利差非常大，股值可以按国债公司的收益率曲线来估又偏离的很远，我觉得这个不应该怨我们收益率曲线编得不好，还是某种意义上几个市场之间互联互通不够。另外互联互通不够其实对我们市场便利性有一个不利的影响，像我们银行间市场同样一个市场可能是存在两个情况，就是中央结算公司和清算所如果是做这个债券借贷从投资人角度来讲，你可能面临信用债这样做起来是比较麻烦，它不能系统自动的操作，可能有一些需要手工的操作处理才能够解决，这种意义上来讲也影响了整个市场时效性的提高。我觉得这个市场的发展确实还是要像刚才谈到的在实现基础设施上实现真正的统一，这个才能够促进整个收益率曲线的建设。另外第二点就是这个债券二级市场因为从这个二级市场从国债的这个二级市场的成交规模看，真正直接达成交易的占比一直比较低，转商大家更多的把它当做一个义务，因为你做事义务基本上长期以来不赚钱在这种情况下转商一直不能很好的起到作用，建议还是很快的实现这个市场分层做事的交易模式，真正提高转商的能力这样来提高这个二级市场的流动性。另外在刚性对付方面刚才非常赞同鲁政委[微博]提到的这些方面，我觉得补充一点，就是说其实这个刚性对付不打破的话，我们现有的整个债券市场的制度设计你都没有经过检验，到底你这个制度合理不合理有没有漏洞，你不经过一次真正的违约，其实是得不到验证的，我们这个市场制度其实也得不到发展，另外就是希望提高对投资者保这一块我就觉得，提一点就是这个希望在这个债券发行的募集说明书和协议条款方面更精细一些，进一步的约束发改委主体行为，保护投资人比如说像国外的债券发行合同条款中，为避免股东为自身利益牺牲债权人的合法权益，往往对发行人的分红条件提供要求而国内目前这个基本上没有限制。

　　我们也希望就是说未来在这个制度层面能够进一步的加强对合同条款的约束和保护作用，加强问责保障发行条款落实。最后预祝本次论坛取得圆满成功。谢谢。

　　(以上实录未经发言人确认)