见习记者 奕兵 上海报道

　　根据中科云网(002306.SZ)2014年10月27日发布的公告显示，目前ST湘鄂债(原12湘鄂债)(112072)资产池中的上海味之都评估价值从2013年底预估值的0.8亿下调至目前评估后的净资产1099万元，下调幅度达到86.3%，这意味着ST湘鄂债资产池中的抵押物价值面临巨大缩水的可能。

　　实际上，ST湘鄂债近期的麻烦并不仅仅局限于此。今年10月8日，湘鄂债的评级被下调为垃圾债，而随后的10月10日，证监会[微博]决定对中科云网立案调查，这不仅让公司此前24.8亿元的定增计划泡汤，也让其中6.8亿用来备付公司债券的资金落空。

　　抵押资产大幅缩水

　　从内部预估值0.8亿到重新评估后的净资产1099万元，中科云网旗下的ST湘鄂债，其资产抵押池里的净资产，从数据上显示，缩水超过了86.3%，而当中也仅仅间隔了半年左右的时间。

　　对于资产估值前后出现明显差异的现象，中科云网在上述公告中解释称，2013年上海味之都收购了北京味之都公司(现已更名为：北京湘鄂情快餐连锁管理有限公司，为上海味之都全资子公司)，北京味之都的亏损影响整体估值降低1000万以上，另外，上海味之都部分门店亏损，影响了公司的整体业绩和估值。

　　“ST湘鄂债抵押池子里的味之都，其先后资产评估下来差别之所以如此之大，主要还是和快餐企业本身性质有关。”一位招商证券的研究员告诉21世纪经济报道记者，“快餐企业是轻资产企业，目前因为亏损的原因，无法使用收益法来进行评估，而中科云网最新出具的评估，则是根据成本法来进行评估，只是对公司净资产评估的方法不同，带来的差异会比较明显。”

　　中科云网在公告中同时表示，鉴于评估值与原估值造成的差额，为充分保障债权人权益，公司拟将通过追加质押其他资产方式，为公司债券提供担保。

　　事实上，湘鄂债最近遭遇的烦心事并不只有这样一件。10月8日，湘鄂情委托的信用评级机构鹏元资信评估有限公司，出具中科云网子公司债券2014年不定期跟踪信用评级报告，该评级机构认为，债券发行人主体长期信用等级为BBB，本期债券信用等级为BBB，也就是俗称的“垃圾债”，评级展望为负面。

　　10月10日起，12湘鄂债临时停牌，而按照深交所[微博]于今年6月发布的规定显示，“12湘鄂债”自复牌之日起实行风险警示，就此更名为“ST湘鄂债”。

　　除此之外，中科云网近期也因抵押房产程序涉嫌违规被证监会立案调查。根据中科云网发布的公告称，10月10日，中国证监会北京监管局下发通知显示，中科云网8月1日将列入增信资产池中的陕西房产抵押给北京国际信托，而在此前增信公告中，陕西西安的房产初步估值为2.2亿元，但实际抵押金额为1.3亿元，该抵押行为违反了中科云网7月16日做出的相关承诺，导致公司债增信资产价位大幅减少，不能覆盖“12湘鄂债”本息金额，严重损害了“12湘鄂债”债券持有人利益，除此之外，该抵押行为未提交董事会和股东大会审议，也未进行临时公告，以及中科云网在增信措施进展情况的披露违反法规。

　　而根据中科云网公告的说法，列入增信资产池的西安房产预估值与抵押值不符，主要是由于西安的房产是与此前公司已出售的郑州房产相置换。

　　资金链风险高企

　　中科云网遭到证监会调查的直接后果，则是9月份拟定增募资24.8亿元计划被迫终止，因为根据相关法规，在调查期间，公司不得发行股票，与此同时，公司还终止了对合肥天炎49%股权的收购。

　　资料显示，今年9月10日，中科云网发布定增募资的公告，称本次非公开发行股票募集的资金总额预计为不超过24.8亿元，扣除发行费用后拟用于家庭智慧云终端项目的建设、数据中心建设、备付公司债券回售以及补充公司流动资金。

　　值得注意的是，在这份公告中，中科云网明确表示，定增中的6.8亿元用于备付公司债券回售以及补充公司流动资金。另外。根据公司目前面临的外部经营环境，如不能顺利实施定增，投资者行使回售选择权的可能性较大，即2015年4月投资者可能将持有的债券回售给公司，届时公司将面临较大的资金压力。

　　据公开资料显示，ST湘鄂债的债券回售日期为2015年4月5日。届时，中科云网必须按照约定利率将债券本金和利息偿付给投资者。12湘鄂债计划发行量为4.8亿元，票面利率为6.78%。

　　实际上，当前中科云网的资金链一直处于紧绷的局面，负债率高企成了最显著的问题。根据数据显示，截至今年6月30日，公司负债14.30亿元，资产负债率高达82.90%。

　　值得注意的是，根据评级公司鹏元评级10月8日出具的《中科云网2012 年公司债券 2014 年不定期跟踪信用评级报告》显示，截至2014年9月15日，中科云网处置标的资产11项，待处置标的资产3项，暂停处置标的资产一项。据此初步统计，今年1月至9月，中科云网的12宗资产变现总额达2.884亿元。

　　除了上述资产处置外，中科云网10月27日还发布了一份公告称，公司正在筹划重大资产出售事项，因有关事项尚存不确定性，为了维护投资者利益，公司股票和公司债自2014年10月28日开市起开始停牌。

　　“中科云网目前正在互联网方向进行转型，需要大量的资金支撑，因此变现资金的资产成为了较为快速有效的方法，但是从目前现状来看，依然力度不够。”上述券商研究员告诉21世纪经济报道记者，“现在公司在文化产业和环保方面扩张，但是在互联网方面的转型仍然比较缓慢。”

　　实际上，为了缓解资金的压力，中科云网目前还放弃了对合肥天炎49%股权，斥资3.53亿元的收购。根据公司在公告中的解释，终止该收购，主要是为了降低资产负债率以改善财务结构。

　　公司资金链的紧绷直接导致投资者对其到期偿债能力的质疑，对此，公司日前回应称，公司已经与华夏银行武汉雄楚支行、广发证券三方签订了《偿债资金专项账户监管协议》，偿债资金专项账户已经开立。资产池中的有关资产如果进行处置，交易资金将全部划入专项账户，专用于备付2015年公司债券的本金和利息兑付。