1991年上海证券交易所成立时的管金生(左四)。

　　　　证券教父管金生的最后一战

　　19年前，轰动全国的“327国债期货事件”，四大赢家28岁的魏东、29岁的袁宝璟、34岁的周正毅以及30岁的刘汉，一举实现资本原始积累

　　俞飞

　　19年前，轰动全国的“327国债期货事件”，四大赢家28岁的魏东、29岁的袁宝璟、34岁的周正毅以及30岁的刘汉，一举实现资本原始积累，称霸一方。天道好还，四人最终悲剧谢幕：魏东跳楼身亡、袁宝璟四兄弟三人死刑一人死缓、周正毅锒铛入狱16年、刘汉兄弟被判极刑。

　　“327国债期货事件”最大输家，非新中国证券教父——万国证券总裁管金生莫属。一着不慎满盘皆输。当年，他的公司巨亏56亿元，濒临破产，被上海申银证券接管，而叱咤风云的他被捕入狱，罪名却是受贿和滥用公款……

　　江西才子 投身商海

　　从江西山村的农家子弟，到驰骋上海滩的金融巨鳄，管金生的人生堪称传奇。

　　管金生生于1947年，算命的说他命硬，父母将他送出去寄养，到了3岁才领回家。家里穷，一没钱花，他的母亲就去赌。巧不巧，母亲永远是赢家。赢回来的钱，先是补贴家用，然后盖起房子。

　　赌钱，人类最原始的金融投机。管金生开玩笑地说，他最初的金融意识来自母亲。母亲早逝，留给儿子一句遗言：人生如流水，一直向东，才有出路，才有出息……

　　天资聪颖的他，18岁考入上海外国语学院。如同杜月笙当年那样，他手拿一把破油纸伞，肩上背着一个蓝布包袱，“上海滩，我来啦”！

　　然而他生不逢时，大学生活开始不久即遇“文革”狂飙，之后他被分配到机关做了9年行政工作。1979年，32岁的他考研重回母校，攻读法国文学。3年后，他再次面临工作不对口的苦恼。是进还是退？

　　一咬牙，忍痛放弃最爱——象牙塔里的文学梦，他义无反顾，投身上海信托投资公司。命运女神向他露出神秘微笑。1983年，中美国际投资法研讨会在沪召开，外语能力出众的管金生担任组委会秘书长，技惊四座，让人刮目相看。不久，他受单位委派，赴比利时布鲁塞尔大学进修。一举拿下商业和法学两个硕士学位，成了国内屈指可数的精通资本市场的精英。领导不同意他再去剑桥读信托法博士：“你走了，上海金融界就没有双硕士，得了博士，谁还能领导你？”

　　上世纪80年代中期，深圳发展一日千里。负重跋涉的上海怎么办？邓小平高瞻远瞩，寄望上海，提出把上海外滩建成东方华尔街。人到中年的管金生热血沸腾，下笔万言，陈述创建中国证券市场之重要，愿意作第一个吃螃蟹的人。

　　得到政府支持后，他领衔起草了新中国第一份股份化证券公司章程，擘画中国证券市场的全新蓝图。从那一天开始，他的名字便与中国证券市场紧紧地联系在一起。

　　股市波澜 谁是英雄

　　1988年7月18日，管金生担纲组建的万国证券公司正式开业。谁人不知，在计划经济时代，人人闻股票色变。兴建股市，戛戛乎难哉！管金生领风气之先，提出“两个坚持”：第一，公司实行股份制；第二，坚持与银行脱离。

　　1991年上海证券交易所[微博]成立，其交易设备、规则，交易员的培训，几乎都是万国证券一手操办。管金生创办了证券业黄浦军校——“88证券高级业务研修班”，先后培训全国18个省市30多家证券公司50多名从业人员。他四处演讲，做了大量的市场培育工作。

　　凭借专业精神，万国证券迎来辉煌。股市大爆炸，管金生赚得盆满钵满。万国证券抢下16.7%的市场份额，成了当之无愧的证券业龙头老大。

　　1988年至1995年，万国8年的磨砺、成功和辉煌，怎么形容都不为过，这是管金生人生的顶峰。

　　管金生快马加鞭，大举进军国际市场。在香港、新加坡、伦敦、纽约设立办事处，跨国金融集团呼之欲出。

　　最后一战 黯然退场

　　管金生构筑了一个独立王国，即使决策失当，也没有人敢向他建言。他得意地说：“我在前面走呀走，回过头来看看，怎么后边没有一个人跟上来？”

　　以小搏大，惊险剌激，利润超级丰厚的国债期货市场，让管金生怦然心动。1994年，期货市场创建时间不到一年，游戏规则不完善，管理漏洞多多，允许透支，交纳少量保证金，便可入场博弈，金额高达保证金的10倍，甚至几十倍。国债期货市场很快成为投机色彩最浓的金融交易市场，成功者一夜暴富，失败者一文不名。

　　1995年年初，市场风闻财政部在通货膨胀率上升的背景下为了保证国债信用和持债民众利益，将提升“327国债”保值补贴率。市场闻风而动，各大玩家施展浑身解数，玩起刀口舔血的死亡游戏。一轮又一轮的“多”“空”大战陆续上演。

　　市场对此间接政策信号的反应是普遍的“做多”预期。“做多”在当时是“政治正确”的选择，符合国家的国债期货调控预期以及对广大散户持债人的权益保护。

　　“327”，1992年发行的3年期100元面值国库券代号，1995年6月到期还本付息，9.5%的票面利息加保值补贴率，每张百元债券到期应兑付132元。但这个利率明显低于同期银行利率及同期通货膨胀率，势必危及“金边债券”声誉。市场传言国家到期会以148元兑付。

　　管金生断定，这绝无可能。通胀连续7年高达两位数，国家决心降服通胀这只出笼猛虎。国库捉襟见肘，怎会拿出十几亿元巨资补贴“327国债”的无底洞。他拍板做空，万国证券倾巢出动，抛出巨量“327国债”。

　　英雄一世的他，压根也未想到，昔日他的学生结成联合战线，张网以待。战场上你死我活！管金生抛多少，学生们便吃进多少。万国证券倾力抛售国债，拉低最终交割价，而多方有政策保底，全力吃进，拉高交割价预期。双方在“多”与“空”的博弈中均有违反交易规则的操作行为。

　　1995年2月23日，财政部权衡利弊，选择了取信于民的政策。公告“327国债”按148.50元兑付。

　　睛天霹雳！有巨量空单的万国证券顿时陷入灭顶之灾。慌了手脚的管金生，不甘心接受失败，拚死抵抗。2月23日一开盘，他集中百万资金在148.50元一线负隅顽抗。

　　错上加错，越陷越深。他又一次低估了多方的能量。在势不可挡的涨潮面前，他那点家当不过是杯水车薪，无济于事。数百万缺口的空单，转眼之间被多方争抢一空。盟军也临阵倒戈，管金生的防线崩溃。此时此刻，“327国债”每上涨1元钱，万国证券就赔上十几亿元。空方已出现许多爆仓者，万国证券危在旦夕。

　　这一刻，管金生铭心刻骨！短短几个小时，金融巨头被打回原形——一个一文不名的家伙。管金生能甘心吗？破釜沉舟，他密谋策划了一场震惊中外的空手套白狼。那一天收市前8分钟，风云突变！巨大的电子显示屏上，一张合计上千亿元的空单从天而降，一下将“327”从152元砸到了147.50元。交易员也惊得目瞪口呆。

　　损失惨重的管金生，看似满血复活。倘若阴谋得逞，真能瞒天过海，他足足可以赚进几十亿。翻手为云，覆手为雨，短短8分钟一场世纪豪赌！

　　黑色的2月23日，欺骗、愚弄、内幕交易，激怒了国人。众所周知，“327国债”发行总量380万口，一半在老百姓手中，现货交易最多不过200万口。万国证券下单量足足超过市场流量的20倍。这份空单从何而来？

　　举报信雪片似飞到上海证券交易所[微博]。6个小时后，仲裁委员会通过央视向全国发布公告：23日16时22分13秒以后的成交无效，151.30元为当日收盘价。

　　“327国债事件”，中国证券史上最黑暗的一天。管金生遭遇滑铁卢，全军覆灭。次日，万国证券门前，涌现挤兑潮。4月25日，管金生董事长兼总裁职务双双被免。5月，国债期货市场惨遭关闭。

　　法庭之上 身单影孤

　　同年7月，管金生被上海市检察院正式逮捕，专案组指控他渎职、挪用公款、贪污、腐败，偏偏没有违反期货交易的罪名。原来1999年新刑法修正案出台前，新旧刑法均无相关罪名。

　　法庭上，他未委托律师辩护，也拒绝法院指派辩护人，以沉默表明自己的态度。次年，法院判决他17年有期徒刑，剥夺政治权利5年，并没收个人财产10万元。罪名是受贿、挪用公款，总额达人民币269万元。因“327国债事件”生出祸端，却因行贿获罪。

　　监狱高墙内，做起外文翻译的管金生，依然留心全球资本市场新动向。在他之后，还有其他证券公司老总，锒铛入狱。上海滩证券元老阚治东[微博]进入看守所，面对里面许多同行，惊叹完全可以开一家证券公司。

　　2003年，管金生保外就医。叱咤风云的枭雄，隐居北京。去年，他和昔日部下一起出版《梦想的力量——万国人的口述历史》。如今，67岁的他，不求东山再起，他相信“终究有一天会有人去客观公正地评说这段历史，这肯定将是一个具指标意义的历史性进步”。