中诚信资讯  张虹

　　周四，银行间债券市场成交金额共计10,627.81亿元，较前一交易日减少1,030.66亿元，下跌7.7%。其中，现券成交1,527.89亿元，较前一交易日减少92.33亿元。回购成交金额9,099.92亿元，较前一交易日减少938.33亿元。

　　当日，银行间债券市场国债成交17只，市场表现为12只上涨，5只下跌，总成交量165.3亿元。其中14附息国债04成交量最大，当日共计成交41.1亿元，剩余期限2.8年，最新收益率为3.85%。国债收益率曲线整体下行，其中5年期下行1.59BP至3.9459%；7年期下行3.09BP至4.0375%；10年期下行2.98BP至4.1159%。

　　信用债市场方面， 企业债､短融､中票成交合计632.09亿元，较前一交易日减少60.56亿元。其中，企业债共成交198只，成交量合计220.8亿元。成交量最大的为“14吉巴州库城债”，AA+评级，成交总额9.7亿元，剩余期限5.9年，最新收益率7%；涨幅最大的为“13昌润债”，涨幅为3.7%，AA评级，剩余期限6.3年，最新收益率7.08%。短融共成交177只，成交量合计235.41亿元。成交量最大的为“14东方证券CP004”，成交总额为15.9亿元，最新收益率为4.6099%。中票共成交147只，成交量合计175.88亿元｡ 成交量最大的是“14陕煤化MTN003”，AAA评级，剩余期限4.96年，最新收益率6.742%， 成交总额为9亿元。

　　货币市场方面，资金面依然平稳，其中银行间质押式回购隔夜品种加权值较前一交易日下行0.16BP至2.5128%；7天回购利率加权值上行3.52BP至3.2431%；14天期回购利率加权值上行0.66BP至3.3387%；1个月回购利率加权值下行3.99BP至3.8507%。公开市场方面，央行[微博]周四进行象征性的100亿元正回购操作，中标利率与前期持平。加上周二的200亿元正回购和本周的500亿元正回购到期，本周实现净投放200亿元。目前已连续三周净投放，前两周投放量分别为440亿元、1200亿元。另外周四还进行400亿元9个月国库现金定存招标，中标利率4.6%，较上次9月期发行的6.3%大幅下降。为了稳定月末资金面，央行降低了正回购规模，但是一周两次的操作目前并没有改变，因此我们认为目前的货币政策依然较为稳健，主要是防止市场出现大规模流动性紧张。

　　在127号文、再贷款传闻、正回购缩量等利好刺激下，市场对货币政策放松预期开始增强。在周三总理再次表示政策工具要“适时适度预调微调”后，近两日国债期货和银行间现券市场行情大好，银行间各品种收益率曲线整体下行。但周四收益率跌幅随获利盘增多而收窄，但整体下行趋势未改。我们认为此次调整与5月初的行情有些类似，在基本面和流动性预期发生根本性转变之前，债市很难有确定的方向，在快速下行之后即将进入震荡期。但从更长远看，随着一系列定向刺激政策发挥作用，债市行情并没有基本面的有力支撑，那么收益率下行也将基本结束。