——好买快评(2014年5月28日)

　　事件

　　国务院近日印发《2014年地方政府债券自发自还试点办法》的通知。2014年上海、浙江、广东、深圳、江苏、山东、北京、江西、宁夏、青岛试点地方政府债券自发自还。广东省或将于6月9日开始组建承销团。这标志地方政府市场化融资迈出关键一步。

　　好买点评

　　试点办法对债市利率会否产生影响？

　　由于前几年地方融资平台的快速扩张，导致了还债压力的积聚，特别是在经济增速下滑的大背景下，借新还旧的动力更为迫切。利用这个时间点将地方发债显性化并进行总体上的把握，有利于中央对地方发债的控制。长期看，也有利于改善地方债的结构。地方政府以后将作为独立的信用评级主体，随着利率市场化进程的推进，政府不再规定基础利率，因此，此举也是希望以地方债的利率来引导长期利率的标准。

　　为何此次的试点仅为“自发自还”而非“自主发行”？

　　主要出于几方面因素的考虑。

　　1. 控制总发债规模，避免地方政府过度、无序发债。

　　2. 对发行的地方债在期限上加以限制。这有利于缓解地方偿债压力，优化地方债务到期结构。

　　3. 利率定价基准上除参考市场利率外，还需参考同期限新发国债利率。在改革初期，有利于稳定利率水平，降低试点地区债务风险。

　　地方债的风险如何评估？

　　评级虚高一直是中国债券市场上不言自明的问题，尤其是在与地方政府相关的信用评级上，地方政府和中央政府的隐性担保问题严重。此次试点包含10个省市，可以说各省市间的经济增速及内在情况均有不同，如何合理的划分评级，将是一大难点。此外，以往地方发债并非事先都有详细的规划和安排，不少是先发了再说。如何保证地方债务资金得到有效使用，做到资金与项目对接的细化也是需要仔细考量的地方。