□本报记者 张勤峰

　　周二，逆回购续停打击市场信心，国债期、现货市场均呈现弱势震荡走势。挂牌首日零成交的TF1409合约昨日依旧成交寥寥。市场人士指出，期债活跃度不高与多方面因素有关，但不可因此否认国债期货交易的重要性，未来随着交易群体的增多、市场环境的改善，国债期货市场流动性将逐渐得以改善。

　　与现货背离 反弹难持续

　　在例行存准缴款冲击下，周初以来资金面突然转紧，周二上午央行公开市场保持零操作，加剧了市场对年底前流动性趋紧的预期，资金市场呈现进一步收紧迹象。受此影响，昨日银行间国债现券承压走弱，国债期货亦低开低走，但午后跌幅逐步收窄，收盘时主力合约等翻红。具体看，昨日主力合约TF1403收报91.590元，涨0.08%；TF1406合约收在92.00元，微跌0.01%；TF1409合约收在92.448元，涨0.61%。

　　昨日国债期货成交量有所回升，其中主力合约成交2268手，比前一日放量两成，相比本月上半月的均值水平依然有不小的差距。新上市TF1409合约终于摆脱首日零成交的尴尬状况，但是成交依旧十分清淡。盘面显示，TF1409合约在昨日15点之前都仅有1笔成交。由于成交极少，TF1409合约价差波动较大，昨日涨幅居首，但显然缺乏参考意义。

　　Wind数据显示，昨日银行间剩余6.84年的国债130020最后成交在4.58%，比前日尾盘上行约9BP；剩余6.57年的130015最后成交在4.62%，比前日尾盘上行约7BP。由此来看，国债期、现走势略有背离，在年底流动性预期不乐观的情况下，期价反弹的持续性存在疑问。申银万国[微博]证券认为，当前流动性收紧只是开始，国债期货价格仍有较大下行压力。广发期货认为，短期内期债将维持弱势筑底格局。总之，投资者对期债价格上涨并不抱太大期望。

　　中金所盘后公布数据显示，昨日TF1403合约持仓前二十名会员共持有净空单224手，比周一增加140手。

　　多因素致市场流动性有限

　　自去年9月推出以来，国债期货市场交易活跃度低、流动性不高的问题一直饱受诟病。本周，TF1409合约在上市首日零成交，又将这一话题推向前台。业内人士认为，新合约上市遇冷，既与市场制度性因素有关，也受到当下市场环境等多方因素的影响。

　　首先，国债期货市场深度不够是无法回避的重要原因之一。目前，即便是主力合约TF1403，日成交量最高时也不过4000手出头，远远少于股指期货合约。究其原因，主要缘于国债期货推出不久，市场还有待培育，加之银行保险尚未入市，致使市场投资主体不多、投资模式单一，活跃度不够，而市场波动有限，对日内交易者的吸引力也较小。其次，相比近月合约，远月合约的流动性本来就更差一些。最后，当前流动性吃紧，债市中线走势不明朗，市场观望气氛浓厚，远月合约很难达成有效成交。

　　不过，业内人士指出，国债期货是全球使用最广泛的利率风险管理工具，也是海外金融期货中交易最活跃的品种之一。今年国内债券市场大幅下跌，更加凸显出推出国债期货交易的必要性。未来，随着更多投资主体的加入，以及利率市场化的推进，国债期货市场流动性有限的状况预计将会逐渐得到改善。