大智慧阿思达克通讯社10月25日讯，本周以来，银行间市场资金面快速走升，而央行的不作为更加引发了市场对于“钱荒”再袭的忧虑。然而，我们对比今年六月份的情况可以发现，此次所谓的“钱荒”成色显然不足，不管是从市场表现、还是从造成流动性趋紧的主客观原因，都不可同日而语。

　　首先，从市场表现来看，周四银行间市场质押式回购隔夜品种加权回购利率尾盘报4.1981%，上日为3.8005%；7天产品为4.7894%，上日为4.0495%，不管是从绝对值，还是对比今年六月份飙升到30%历史新高的资金价格来说，这都只能算作是稀松平常。

　　其次是造成此次流动性趋紧的主客观原因。让我们回顾一下今年年中时候的宏观大环境，当时，美联储暗示要在今年年底前开始逐步退出量化宽松(QE)，从而引发国际资本从新兴市场国家向发达经济体特别是美国本土回流。

　　与此同时，鉴于年初外汇占款的大幅增长，国家外汇管理局5月初出台《关于加强外汇资金流入管理有关问题的通知》，外汇贷款较多的商业银行需要购汇，占用了人民币流动性，同时也重击了借助一般贸易途径，绕开监管使得套利资金进入国内的行为。

　　此外，央行在总结六月份资金面紧张的原因时还提到了贷款增长较快，企业所得税集中清缴，端午节前备付，补缴法定准备金等客观因素。

　　但与当时监管层略显被动的情况不同，此次资金价格的上涨似乎有着央行主动管理的味道。

　　一方面，数据显示中国宏观经济企稳回暖的态势已越发巩固，消费者价格指数(CPI)9月份同比增长3.1%暗示通胀压力或有抬头，加之广义货币量(M2)以及信贷增长压力较大，给央行未来的调控增加难度。总之，在年内所剩时间已经不多的情况下，中国政府在稳增长方面的压力已经不明显，相反，需要在调结构方面加大一些力度。

　　因此，出现央行微调式政策加码的态度就完全可以理解了，这从此次资金价格快速走升，但央行自上周四起就暂停逆回购操作的行为中可见一斑。

　　另一方面，与上次银行间市场发生“钱荒”时的大背景不同，一是经过美国政府关闭的闹剧后，美联储QE年内退出预期已经明显减弱，日前公布的疲软非农数据可以说更加支撑了这一观点，机构纷纷猜测退出将推迟到明年年初；二是外汇占款在9月份重新回到了千亿元的规模，并且分析师们预计，在整个四季度，该数据都会保持在较高水平；三是从经验来看，年底一般是财政存款的集中投放期，这将是对市场流动性的有力支撑，近两年这一规模都在万亿以上。

　　正如以上所说，不管是从市场表现、还是从造成流动性趋紧的主客观原因，此次市场流动性虽有趋紧，但还远未达到“钱荒”的程度，市场不必过分解读。(文/周晓峰)