史进峰 黄齐

　　超级短期融资券(下称“超短融”)推出三年后，将再次迎来扩容行动。

　　10月22日，接近银行间交易商协会的人士向本报记者透露，交易商协会将超短融发行主体范围扩大至地方AAA级企业及中债评级AA+以上企业；2012年6月，协会已将超短融发行主体扩充至一般中央AAA级企业及其一家AAA级核心子公司。

　　内部人士透露，10月22日，交易商协会内部召开了通气会，正式正式确定扩大超短期融资券(SCP)发行主体范围，交易商协会列举了五大条件予以限制，其一，按照不同收费模式进行评级的主体评级均为AA+(含)以上：其二、近一年经协会注册公开发行过债务融资工具，且近三年累计公开发行债券(包括债务融资工具、公司债、企业债)3次(含)、累计发行规模50亿元(含)以上。

　　“这对地方优质国企是重大利好。”一位国有大行投行部人士分析，从交易商协会再度向地方企业敞开大门这一姿态分析，正在收尾的政府性债务全面审计，其审计结果比预想好。

　　不过，银行间债市释放的宽松信号，并不能完全理解为债市疏解地方政府融资平台融资困局之意，现有上万家地方政府平台公司其主体评级多以AA-到AA 为主，部分省级平台公司主体评级能达到AA+以上，满足AAA评级的平台公司并不占多数。

　　五大扩容条件

　　上述通气会上，交易商协会正式确定扩大超短期融资券(SCP)发行主体范围，支持同时满足以下5个条件的企业发行SCP：

　　一，进行双评级，按照不同收费模式进行评级的主体评级均为AA+(含)以上，即除传统的中诚信、联合、大公、新世纪、东方金诚评级在AA+(含)以上，还需中债资信评估有限责任公司评级达到AA+(含)以上。

　　根据双评级要求，尽管从AAA扩容至AA+，从中央企业扩至中央、地方全部企业，但由于中债资信公司的评级要比一般的评级严格，AA级大体可视为一般AAA级，这意味着对于地方企业而言，超短融扩容相当于地方AAA级企业。

　　二是近一年经协会注册公开发行过债务融资工具，且近三年累计公开发行债券(包括债务融资工具、公司债、企业债)3次(含)、累计发行规模50亿元(含)以上。

　　三是有真实的短期资金需求，注册金额应与短期资金缺口及用途相匹配。四是公司治理完善，业务运营合规，信息披露规范，不存在重大违法、违规行为。五是市场认可度高，发行的债券具有较好的二级市场流动性。

　　此番再扩容，最重要的是，主体评级由中央AAA级企业全面向所有AA+以上企业扩容，超短融发行主体将再上一个数量级。

　　2010年末，银行间市场交易商协会推出超短融。推出之初，出于风控考量，交易商协会将发行主体限定在一定范围内，首期的发行人包括9家大型国有企业和铁道部。

　　2012年6月份，超短融首次扩容，意味着国资委下属的110多家央企绝大多数获得了发行超短融机会，超短融首次爆炸性增长，而其对银行流动性贷款的替代效果也被视为金融脱媒的重要表现。

　　利好地方优质平台

　　“SCP发行规模巨大，SCP扩容将显著加快地方优质客户金融脱媒进度。”一位国有大行投行部人士如是点评。

　　此番大扩容，不仅意味着地方AAA级企业将获得超短融发行资格，也意味着所有双评级在AA级以上的地方平台也将获得发行资格。

　　超短期融资券设计之初，其发行期限就被限定在270天以内，采用一次注册、分期发行的方式。与短融、中票相比，超短融的期限更短，其发行利率也相应更低，发行人能够获得更低的融资成本，从而能够更好地控制财务成本，并有效改善财务结构。

　　经历了2012年的扩容，央企金融脱媒已成大势所趋，商业银行也不得不面对这一现实，加大对公业务客户下沉的进程，即对于原先的大型客户，倾向于加大投行和现金管理服务，客户争夺重点进一步放在小微企业领域。

　　此番，超短融向地方优质企业扩容，部分意味着地方优质平台企业将获得更多的债券融资机会，其短期流动性压力也将大为改善。