证券时报记者 陆星兆

　　一别18载，又见国债期货。中国金融改革一路风雨，一路向前。

　　国债期货是国际金融市场上的成熟品种，在中国加入后，全球前十五大经济体都有了自己的国债和利率期货产品。

　　根据海外经验，上市国债期货须满足三个先决条件：其一，国债发行和交易的市场化，这是制度前提；其二，国债规模和流动性要达到一定标准，这属于市场基础；其三，投资者避险需求要强，这来自于内在动力。

　　“3·27国债风波”给我们的历史教训，就是在以上三点欠缺情况下盲目创新。经过十多年的基础建设，我国推出国债期货的内外条件已经成熟。首先，我国记账式国债发行与交易已经实现市场化；其次，我国国债存量去年底突破了7万亿元，现货市场流动性好；最后，也是最重要一点，随着我国金融机构资产规模日趋庞大，市场避险需求不断增长。

　　研究“大萧条”、“日本失落的十年”等案例可以知道，基于债务和房地产市场的风险对一个国家经济社会影响最深，也最持久，而它恰恰是当今中国必须要面对的问题——如何维护好这个规模至少上百万亿的“盘子”。由于房地产风险本质上是债务风险在资金面的延伸，因此，利率风险将是引发未来各种经济风险的根源，我们需要相应工具对其进行分散和管理。特别是在欧美经济回暖、量化宽松政策退出以及全球长期利率上行的背景下，上市国债期货可以增强抵御利率风险的能力。

　　当然，金融创新本身可能会有新风险，市场对于新生事物总存在着担忧。如有观点质疑，商业银行的缺席和持债集中度过高，是否会影响国债期货平稳运行？中金所对这类问题一一答复，就如同3年前股指期货上市时，曾在媒体上反复论证股指期货的抗操纵性。但刚刚过去的“8·16事件”提醒我们，理论仅仅止于研究，可以用来破除金融创新的舆论障碍，但期货新品种要真正经得起实践检验，还需市场组织者在制度和日常监管上多下工夫。

　　我们相信，国债期货未来运行也不可能一帆风顺，但它和中国金融改革一样，只能前进，不能倒退。只有经历磨砺，才能不断完善，并最终成为推动中国经济增长、维持金融市场稳定的重要力量。