证券时报记者 朱凯

　　债市的投资与交易，正在迎来一场毫无征兆的“倒春寒”。持续近一周的债市寒冬昨日开始出现转机。

　　为整治类似于股市的“老鼠仓”行为，债券市场近期迎来一波严厉的监管风暴。市场机构在突如其来的冲击面前纷纷“去杠杆”，导致债券收益率持续走高。同时在受到某些季节性因素影响之后，银行间市场资金面亦日趋紧张。

　　尽管债市与股市之间难以建立直接联系，但风声鹤唳草木皆兵，股票市场亦倒头向下，昨日重挫2.57%至2185点。

　　据了解，在市场大跌之后，部分商业银行及大型券商已在试探性地打开配置账户，而其他中小型券商、基金等机构多数仍在观望。尤其对于信用债券的去杠杆过程，很多人认为还没有结束。

　　广发银行[微博]债券交易员颜岩告诉记者，总体而言，券商、基金抛售更为明显，而银行买入居多。由于市场参与者复杂，对于未来的判断存在分歧，对此无法下断论。

　　“汇丰PMI(制造业采购经理指数)走低，加上国内第一季度经济数据不理想，当天现券开始回暖，利率债等收益率首先回落。”颜岩指出。

　　汇丰银行昨日公布的数据显示，4月中国制造业PMI初值为50.5，较3月的51.6小幅回落，降至两个月来最低。4月中国制造业产出指数初值为51.1，同样为两个月来最低。

　　与其他机构相比，支撑当前债市的毫无疑问还是银行。成为奋战主力的商业银行，一方面资金相对充沛，同时对于负债端的配置需求也较为强烈。

　　上海国际货币经纪公司的行情日报显示，昨日早盘PMI等数据公布后，部分机构增大买盘力度，收益率先扬后抑，但基金依旧是主要的抛盘者。而据交易员介绍，此前一周评级低的企业债等收益率升幅在30-50个基点之间，城投债多者达到70个基点以上，可以形容为(价格)直线下挫。

　　“倒春寒”仍在持续。经济增速低于预期，为国债、金融债等利率品种带来一丝暖风，大局却依旧未定。使得多数机构“人心惶惶”的监管风暴是否将进一步升级，谁的心里都没底。

　　兴业证券自营部门一位人士称，前期成为焦点的“代持”及“养券”，其实是债券交易的常规做法，某种程度是为了提高资金效率及加杠杆，在全世界都是惯例。但风暴袭来，从保守的角度看大家仍情愿“蛰伏”，不会轻易转向。

　　不过，资金价格近期却一直持续走高。受访业内人士对记者表示，监管风暴的影响不会太大，市场有其自身的配置投资需求，现在有些激进些的资金已开始谨慎“抄底”了。

　　对于5月份之前的流动性状况，广发银行颜岩认为，月末之前不会有明显宽松，收益率会保持在较高位置。过了月末可能好点，但之前那种非常宽松的情况很难再现。“5月财政存款还会继续增加，对资金面不构成利好。”

　　Wind数据显示，昨日质押式回购利率全线上涨，隔夜利率走高36个基点至3.0347%，7天利率走高48个基点至3.6412%。

　　实际上，昨日央行在公开市场继续实施100亿元正回购，并未释放出宽松信号。但由于本周央票有较大规模到期，流动性投放达到1520亿元，如果本周四维持低量回笼，将扭转此前9周的连续净回笼态势。