中国民族证券有限责任公司 贾国文


　　2013年一季度利率债整体平稳,政策性金融债整体走势稍强于国债。信用债则继续延续了去年以来的强劲走势,收益率继续下行。

　　从宏观面看,1-2月工业数据同比小幅下降并不改变经济环比趋势,我们认为工业增加值环比在未来2个季度之内大概率仍然会保持在0.8左右的水平,GDP季节调整后环比保持在2左右。

　　3月公布的工业增加值和GDP数据都可能较低,但是4月工业增加值可能会有大幅回升,2季度GDP同比数据也会对1季度的闰月效应进行修正,估计也会有较大幅度回升。

　　宏观面继续弱复苏的背景下,通胀环比水平在未来1-2个季度还会保持在历史正常水平,货币政策收紧或者放松的概率都不大,回购利率水平在1-2个季度之内都会保持在目前的3.1的中枢位置上。

　　未来1-2个季度,10年期国债利率将以3.5为中枢窄幅震荡。受金融债供给季节性扰动影响,其隐含税收税率会小幅扩大。

　　2季度5年期信用债收益率有可能进一步下降20-30BP,低评级信用债与高评级信用债利差基本保持不变。3季度要防止信用债回调风险,10年期信用债收益率机会风险都不大。

　　综合各方面情况,2季度债市机会大于风险。但是不管是从通胀水平,还是从配置效应来看,4季度对利率债、信用债都是一个较大的风险点。