光大证券股份有限公司 熊伟,郜彦伟


　　二级市场回顾:股市高位显著调整,转债跌幅相对较小

　　国内方面,1月新房房价全面上涨,国务院常务会议研究部署地产调控工作,提出扩大房产税试点范围。与去年年初地产政策边际上不断松绑不同,房价上涨遇到政策层面的阻力,各地收紧公积金贷款政策。如果房地产市场并未明显降温,预计还会有差别化信贷等政策出台。

　　国际方面,美联储内部对QE退出时点的分歧加大,要求提前退出的人数在增多。尽管在失业率降至目标区间之前,伯南克会保证货币政策的连续性,但所面临的压力显著增大。穆迪调降英国的主权债务评级,英磅大幅走软。英国与日本在经济上的困境遇有相似性,货币贬值有助于实现经济平衡,不同的是日本面临的是通缩局面。

　　上周中信标普可转债指数涨幅为-2.37%,明显优于沪深300的-6.32%。可转债的平均转股溢价率由23.1%升至23.4%,而可转债的平均纯债溢价率由26.7%降至23.6%。在宽松资金面的推动下,信用债收益率持续下降,债底价值有所提升。

　　信息提示:条款与公告

　　上周条款方面,燕京、歌华、深机、中海转债符合修正条款,海运转债触发20%进度。已有转债相关个股国电电力、巨轮股份、歌华有限发布业绩快报。

　　投资策略:信息集不清晰,行动项偏中庸

　　与春节期间外围消息面和风劲吹带来乐观预期向左,本周股市经历了较大幅度的调整。中央政府对房地产调控的老调重弹,地方政府切实收紧公积金贷款政策,政策层面的不确定性明显增强。前期股指一路上涨,市场主要通过板块轮动来消化上涨的压力,如今的不确定性导致了获利盘的回吐。

　　市场行情是否会就此终结?并不能草率地下结论。年初以来,周期类行业在静态估值优势丧失之后,表现开始落后于稳定成长类行业。由此可见,市场并不确认今年经济是否会出现强劲的复苏,而这一疑问需要等待3、4月更多的宏观、中观数据的确认。如果经济的增长动力超出预期,周期类势必会再有所表现。

　　总体来看,当前时点的信息集是不清晰的,因而行动项上选择偏向中庸。我们建议回避位臵相对较高的个券(成交价格在125元以上),均匀配臵工行、南山、川投转债。