中国国际金融有限公司 张莉,姬江帆,许艳,徐小庆


　　上周五至目前20家企业公告发行21支企业债,总金额386亿元,其中城投债14支234亿元,非城投债7支152亿元;3家公司公告发行4支公司债,金额34亿元。本周企业债公司债总发行额420亿元。

　　城投企业债中,实际资质最好的是直辖市城投债津城投债,评分达到3+;常德城投债是地级市城投债,主体评分只有4一,但债券由中投保担保后,债项评分也提升至3,达到投资级。投机级品种中,较好的省会城市洪市政债,评分达到4+,以及财力较强的地级市城投债吉市城建债,评分为4;贵阳城发债发行人实际是省会城市的高速公路企业,但通行费收入非常有限,债务负担重,且此次募集资金主要用于村落改造的城投性质业务,与政府签订有回购协议,我们也将公司归为城投企业,给予4的评分,较当地主要城投低一小档;其次是地级市长投建债、江门债,财力较好的县级市绍中城,以及省会下辖国家级高新区西安高新债,评分均为4一。其余品种资质较弱,债项评分都只有5大档,全部为区县组或开发区城投债,包括建湖债、津广成债、德清债、厦门杏林债和江阴高新债。

　　非城投企业债中,实际资质最好的是中化股债两个品种,发行人是央企核心子公司,规模实力和盈利强,流动性充足,评分为2一;其次为陕有色债,也是具有较强规模实力和市场地位的国企,近年盈利和现金流状况欠佳,但流动性仍然保持较好,评分仍然维持3-,达到投资级。投机级中较好的是广州越秀债,发行人是政府背景和规模实力较强的综合投资企业,但房地产土地储备及公路项目收购导致近年现金流缺口庞大,后续仍有投资压力,受房地产调控政府影响也较大,评分为4+;其次是华峰债,发行人是具有一定规模实力和较强市场地位的化工企业,盈利状况正常,但现金流欠佳且短期偿债周转压力大,评分为4一;祥源债和翔宇债发行人分别是民营综合投资和医药企业,规模实力很弱,经营风险较大,财务状况欠佳,主体评分均只有5,前者由规模和财力实力更强的新光控股担保,债项评分提升至4一,后者提供房地产抵质押,债项评分为5+。

　　本周公司债实际资质良好,债项评分均达到投资级。其中最好的是电气债两个品种,发行人政府背景和规模实力强,市场地位突出,盈利状况良好,虽然现金流有所弱化,但债务负担很轻,流动性充足,评分为2_.沪海立是政府背景的空调压缩机生产企业,自身信用状况偏弱,主体评分只有4-,但债券由上海电气(集团)总公司担保,债项评分也提升至2一。亚达债发行人是国有背景钟表生产和经销企业,规模实力偏弱,现金流欠佳,短期偿债周转压力大,主体评分只有5+,但债券由间接控股股东中航技深圳公司担保,债项评分也提升至3一的投资级。

　　本周涉及两家发行人评分调整:德清债发行人主体评分由5+下调至5,江阴高新债发行人主体评分由4一下调至5+,两家发行人之前发行的企业债主体评分相应各自调整。