“11超日债”的表现让人回想起那些年权证“末日轮”的场景。

　　■ 本报记者 宋璇

　　2月20日，超日债结束了“三连阳”走势，出现1.29%的下跌。即便如此，仍然有投资者在豪赌政府“兜底”，跃跃欲试地准备参与“末日轮”。围绕着超日债引发的有关公司债的一系列问题，令外界强烈关注。

　　业内预期历时1年修订的《公司债券发行管理暂行办法》(下称《暂行办法》)已经结束征求意见，即将从试点转常规的当下，超日债无可争议地成为本轮公司债改革“课本”中典型案例。

　　市场狂追11超日债

　　2月19日，ST超日发布特别风险提示公告：因公司2011年度亏损，且预计2012年全年亏损9亿元至11亿元，按照《深圳证券交易所公司债券上市规则》的有关规定，“11超日债”将自公司2012年年度报告披露之日起(2013年4月18日)被实施停牌，深交所将在停牌后15个交易日内作出是否暂停债券上市交易的决定。根据有关规定，如果公司在“11超日债”付息日2013年3月7日不能付息，“11超日债”交易将被采取临时停牌等措施。

　　当日收盘，“11超日债”上涨了3.55%。

　　“超日债由于无涨跌幅限制、T+0、交易成本低，掀起狂潮在所难免。想想当年的南航权证的‘末日狂飙’……”作为当年南航权证的参与者之一，券商营业部的大户林平(化名)没有放过超日债投资的机会，“所谓风险越大，收益也越高，中国资本市场开设以来，债券市场还没有出现过违约问题。即使是云南城投风波，也被政策化平息。”

　　政府兜底成信心源

　　林平的预判并非没有依据。2012年12月下旬，外界盛传超日太阳董事长倪开禄携款潜逃，12月19日停牌，停牌期间一份巨亏业绩修正公告将超日太阳的危机升级。今年2月1日复牌连续三跌停，大跌23.26%。

　　1月31日，超日太阳发布公告，倪开禄父女已于2013年1月中旬将其持有的共计3.70亿股公司股份中的部分转让给青海省木里煤业，股份转让完成后，木里煤业持有超日太阳的股份比例将不低于35%，成为该公司第一大股东。木里煤业由青海国投操持。在林平看来，这暗示着政府“兜底”的信息。从市场表现来看，和林平拥有同样想法的投资者不在少数。

　　“一方面是从未有过违约记录的中国债券市场，另一方面是省级国资的介入，投资者自然有恃无恐。”深圳一家大型券商固定收益部研究员对《国际金融报》记者表示。

　　期待政策释放风险

　　根据公开资料，鹏元评级作为超日太阳的评级机构，给予该公司的主体信用等级为AA，本期公司债券的信用等级为AA。在《公司债券信用评级报告》中，鹏元称，超日太阳近年业务规模大幅增加，目前订单相对充足。但鹏元没有提及，在超日太阳的资产中，应收账款余额为33.42亿元，占总资产的42.3%，且业务90%以上在海外，风险很大。

　　“超日债暴露出中国债券市场存在的问题。成熟的债券市场存在违约，国内市场则从没有违约的情况，这显然是不正常的。”江苏一家中型券商投行业务部董事总经理对记者表示，“政府‘兜底’的做法，很容易让投资者忽略债券市场的风险。”

　　业内有消息称，经过1年修订的《暂行办法》已经结束征求意见，不日便将正式发文。《暂行办法》最大的看点是非公开发行方式，取消了公开发行的保荐制和发审制，将发行主体从已上市公司拓展至全部公司制法人，放松了期限限制。

　　“这秉承了证监会主席郭树清‘市场化’改革的做法，但这样的改革对中介机构、投资者都是巨大的考验，债券市场扩容速度将加快，发行主体的资质也会越来越复杂，不可避免，低资质发行主体比重较之过去会不断增加，其所面临的信用风险也在逐步扩散。”上述固定收益研究员表示，“即便超日债违约风险缓和，未来债券市场的投资氛围也会发生巨大变化，而如何完善债券市场风险管理机制成为市场发展的重中之重。”