华泰证券股份有限公司 武磊,李挺


　　全球金融市场概述

　　美国两党达成协议解决“财政悬崖”问题,全球risk on。12年12月31日以来,S&P500指数上涨4.96%;美国10年期国债收益率上行16BP;德国10年期国债收益率上行29BP;意大利10年期国债收益率下行35BP。大宗商品方面,LME铜上涨1.84%,新加坡铁矿石掉期指数上涨16.04%。汇率方面,美元指数回落0.16%,欧元上涨0.95%。贵金属方面,COMEX黄金微涨0.03%,COMEX银上涨0.95%。亚太方面,日经指数继续大涨3.91%,恒生指数上涨2.64%,上证指数上涨0.44%。

　　IRS市场分析

　　海外IRS大幅上行并带动节后首个交易日(1月4日)1-5Yrepo大幅上行8-13BP。本周周一周二,随着假期的结束和资金面的宽松重现,市场逐渐活跃,卖盘力量加强,收益率曲线一路下行;周三,市场静候欧洲央行会议结果和国内经济数据,下行趋势逐渐趋缓;周四上午,12月信贷数据和进出口数据出炉,市场小幅调整,午盘后以5YRepo为代表买盘突然发力上行;周五开盘,买盘情绪继续高涨,5YRepo冲高至85成交,CPI数据公布之后,市场逐渐恢复平静。全周来看,6MRepo下行2BP,1YRepo上行1.5BP,2-5 YRepo上行6-14BP;2Y内Shibor下行3-4BP,5YShibor上行7BP。

　　交易策略建议

　　我们建议在未来采取三种交易策略。第一种是做空短端Repo IRS品种(以1年为主),鉴于逆回购利率对资金利率影响有所下降的判断,短端Repo利率应会受资金利率牵引下行,预计至少有10BP以上空间(Repo 1Y到达3.2%附近)。第二种是波段做空Repo 5Y品种,我们认为国内因素并不支持本轮Repo 5Y的上行,因此当外围Risk On导致长端品种大幅上行后,可择机做空。例如当Repo 5Y受外围影响上行至3.86%以上后,可选择做空,等待回落至80附近平盘。第三种是继续做多S/R,上周由于Repo上行幅度更大导致S/R利差缩小,我们认为这反而是做多良机。