广发证券股份有限公司 徐寒飞


　　【机构中债托管总量】

　　托管总量--配置型机构是增持主力:根据中债的托管数据,12月份,商业银行、保险、基金类、券商托管存量分别为15.76万亿、2.21万亿、2.36万亿和1590亿,占债市总量的比重分别为66.36%、9.3%、9.95%和0.67%,为继今年9月之后,再次全线增持,分别较11月份增持1361.76亿(2012年全年累计增持达到1.35万亿)、1065.72亿(为年内单月最大增持量,2012年全年累计增持1486亿)、89.3亿(年末仅小幅增持,但2012年全年累计增持达到6736.77亿,增持量仅次于商业银行)、55.74亿(连续2个月个位数增持后,年末有所加仓,但全年来看,仍累计减持262亿)。总托管量变动贡献方面,商业银行从20%升至46.8%,而基金类贡献较11月份的122%大幅降低至3%,保险机构罕见的贡献率超过三分之一,达36.7%。

　　托管增速--基金类增长最快,券商同比增速较2011年大幅降低,且持续负增长:与2011年同期相比,商业银行、保险和基金类增速明显提高,分别同比增长9.4、7.2和39.8个百分点,配置型机构与2011年同期增速相比提速,分别为7.1、2.2个百分点,基金类尽管同比增速较高,但仍较2011年减速1.7个百分点,信用社增速较低,仅0.9%,而券商与去年同期相比负增长,为-14.2%,分别较2011年同期增速仍大幅降低22.2和36.5个百分点。总体上,商业银行、基金类依旧保持今年增持主力地位,增速较快,而保险今年除去11月份较大力度减持外,其余月份以增持为主,累积效果较为明显,券商灵活性较强,把握时机能力较强,但年内加仓积极性一直不足。

　　杠杆率--总杠杆率季节性提升,主要机构均全线加杠杆:12月份,中债托管机构总的杠杆率为1.1倍,较11月份的1.068倍有所增加。其中商业银行、保险、基金类、券商和信用社的杠杆率分别为1.073倍、1.212倍、1.261倍、3.779倍和1.769倍,而11月份分别为1.064倍、1.083倍、1.088倍、2.554倍和1.541倍。机构加减杠杆的季节性较强,尽管今年12月银行间资金面整体宽裕,各主要机构年末仍增加杠杆,且券商增加力度最大(体现在待购回债券量大幅增加)