申银万国证券股份有限公司 屈庆


　　利率市场展望:周三,5年期国债招标不及周二福娃招标火爆,国债市场交投气氛有所下降,但金融债成交依然比较活跃。受到资金面宽松影响,中短端利率继续下行2-3BP,长端收益率则比较坚挺,10年国债小幅回落0.5BP,10年国开收益率维持4.45%。受到基本面因素抑制,长端回落空间有限。我们认为,企业退休人员养老金提高有利于促进13年消费平稳增长,而近两月来由于天气因素导致的蔬菜价格上涨可能导致12月及1月物价压力超预期,这些都可能对长端收益率形成压制。

　　13年企业退休人员养老金提高10%有利于保证消费平稳增长。9日,国务院常务会议决定,自2013年1月1日起,继续提高企业退休人员基本养老金水平,提高幅度按2012年企业退休人员月人均基本养老金的10%确定。老年人边际消费倾向高于中青年,提高企业退休人员养老金水平有利于提高老年人购买力,促进消费平稳增长,但同时也可能给物价带来一定压力。

　　关注天气变化导致蔬菜价格上涨。近日南方多地多次出现低温雨雪冰冻天气,给蔬菜生产造成了影响。商务部今日公布的36个大中城市食用农产品价格继续回升,价格比前一周上涨0.9%,其中蔬菜价格周环比上涨7.1%,明显高于历史同期(具体内容见下文)。

　　后期天气因素叠加春节因素,蔬菜价格涨幅可能会高于此前预期,给整体物价水平带来一定风险。

　　信用市场展望:周三信用债再度走高。交易所品种收益率多下行,但活跃程度相比前期略下;银行间交投火爆,短融、中票、企业债收益率均下行;银行、券商对于中票,基金对于企业债需求旺盛。

　　新年到现在,在年初资金面宽松和机构早投资早受益的配置需求带动下,交易所信用债收益率下行幅度普遍在20-30BP,当前价格水平基本回到了12月中旬的水平,并接近11月中的高点,如城投债中的10楚雄债下行22BP到6.59%,09怀化债下行27BP至6.25%,公司债中的09名流债下37BP至6.53%,产业债中10凯迪债下12BP至6.82%。银行间短融收益率也显著下行20BP以上,尤其是高等级短融的收益率水平已经回到了去年10月份的水平,低等级短融下行幅度略小,目前收益率处于去年11月的水平;相比之下,新年以来中票、银行间企业债表现略显平淡,收益率仅小幅下行约5BP。

　　对于交易所市场,超日债的信用风险似乎并没有引起市场足够的警觉,城投、产业债、公司债等不同品种的走势以同步为主;对于银行间市场,AA+,AA,AA-中票、企业债与对应的AAA品种的利差保持稳定,这表明本轮信用债行情更多是资金面驱动,而非源于投资者对于不同品种仓位配置的调整。短期内资金面宽裕仍可能推高信用债,但是我们依然强调在这个过程中顺势降低低评级杠杆仍有必要。

　　海外市场:欧美市场昨日结束连跌,小幅走高,美国国债连续第三天上涨,欧元兑美元继续在1.306附近徘徊,显示市场依然处在波动中,没有找到明显的方向。不过由于日元兑美元重新开始下跌,美元指数再度反弹。今晚公布周度申领失业金人数数据,市场预计升1万人;欧央行则召开例会,是否降息值得关注。