海通证券股份有限公司 姜金香


　　2013年1月4日中债网发布了2012年12月债券托管量数据。截止12月末,债券总托管量为23.76万亿元,其中国债托管量升至7.42万亿元(其中记账式国债7.07万亿元,储蓄国债0.356万亿元),较11月末增加了563亿元;政策性金融债增加幅度仍在千亿级别以上,12月新增1156亿元至7.86万亿元;企业债托管量增加至2.3万亿元,当月增幅为810亿元;中票托管量12月增加382亿元,至2.5万亿;商业银行债12月新增千亿级别至1.27万亿;央票托管量12月减少1202亿至2.4万亿。因为中债网不再统计短融的托管数据,而由上清所统计,目前上清所尚未披露12月短融数据,所以本报告的分析并未考虑短融,后期周报中我们将继续关注短融数据。

　　商业银行:债券持仓增加千亿,持续较多增持政策性金融债。12月商业银行债券持仓总量增加了1362亿元至15.76万亿元。增持幅度领先其他市场主体。从商业银行持有券种的角度来看,增持政策性金融债的量最大,达到1249亿元,配置占比增加了0.44%,达到41.22%;其次是国债,增幅是525亿元,配置占比增加了0.07%;增持中票217亿、企业债102亿,配置占比也增加了0.03%和0.07%;增持银行债12亿元,相对其他券种增持规模相对小,因此配置比重下降了0.01%;央票持仓减少742亿元。总体来看2012年商业银行逐步增持国债和政策性金融债,面中票和企业债的配置比重在2012年则保持稳定。

　　保险机构:增仓千亿元,增加的90%是商业银行债。12月保险机构持仓总量较上月增加了1066亿元至2.2万亿。保险增仓量仅低于商业银行,远大于其他机构。从增持券种的角度,保险机构对国债、政策性金融债、企业债和中票增仓的幅度分别为4、83、10和48亿,而新增商业银行债达到930亿。保持机构结构性增持致商业银行债配置占比增加了2.96%,而政策性金融债和企业债配置占比下降了1%左右,国债下降了0.7%,中票配置比重微增0.04%。从2012年全年来看,保险配置国债比重小幅小行、企业债和政策性金融债比重下行、商业银行债和中票配置比重上升。

　　基金:总体持仓略增,券种配置结构性调整,主动增持企业债、商业银行债,减持政策性金融债和中票。12月基金的债券持仓总量上升了89亿元至2.36万亿元。其中,分别增持了企业债316亿、商业银行债220亿、国债69亿;减持了政策性金融债221亿、央票178亿、中票117亿。企业债和商业银行债配置比重分别上升了1.25%和0.89%,而政策性金融债、中票和央票的配置占比分别下降了1.02%、0.63%和0.77%,国债配置占比微增0.28%。从2012年全年来看,基金对于企业债、中票和商业银行债持仓量增加较大,分别达到3309亿、3227亿和1113亿,配置占比也分别增加了9.94%、5.16%和2.31%。

　　券商:总体持仓略增,增持企业债,减持政策性金融债和中票。12月券商持仓量较11月仅增加56亿元至1590亿元。从券种上来看,券商增持企业债94亿、商业银行债24亿,减持政策性金融债37亿、中票9亿、国债2亿。在配置比例上,企业债上升4.29%、商业银行债上升1.44%、政策性金融债下降2.61%、中票下降1.83%。从2012年全年来年,券商对债券的持仓量下降了262亿,其中仅持仓了企业债,对企业债的配置比重增加了14.11%,对中票和政策性金融债配置比重分别减少了2.02%和1.27%。

　　从各个券种来看,12月国债主要是银行和基金在增持;政策性金融债主要是商业银行在增持、基金在减持;企业债主要是基金、券商和银行在增持;中票主要是保险和银行在增持。