国泰君安证券股份有限公司 陈岚,姜超


　　利润增速再创年内新高。从我们跟踪的主要城市成交面积看,12月底23个城市日均成交面积和再度回升至70万平方米上方;11月工业企业利润增速进一步上升至22.8%、为年内新高,成为经济企稳回升的又一注脚。维持4季度GDP增速回升至7.8%、13年上半年回升至8.3%的判断。食品续涨生资平稳。12月底各类高频食品价格继续上涨,预计12月食品价格环比回升至2%。

　　大宗商品中油价震荡上涨、钢价和煤价略有下跌,总体走势已趋于平稳。预计12月CPI将回升至2.3%,PPI为-2%,短期通胀回升主要受食品价格上涨所致,总体而言通胀压力仍低。

　　将防风险纳入目标。央行货币政策委员会第四季度例会召开,会议指出国内经济表现更为积极,海外不确定性依旧。会议表述中与第三季度例会不同之处在于,强调密切关注国际资本流动的变化以及政策调控目标中首次引入“防风险”目标。随着海外不确定性以及国内改革进程的推进,政策环境趋于复杂,政策制定难度也随之加大。

　　节后面临短暂阵痛。临近年末,跨年资金利率纷纷上行,但相较往年异常高位,今年资金面趋紧幅度有限。由于公开市场操作恰逢节假日、或将暂停,但周四1100亿元逆回购到期仅顺延至周五,因此将对短期资金面构成压力。不过,明年初逆回购周度到期量基本稳定在低位、仅节后一周到期量超2000亿元,央行回笼压力整体较小。预计在资金需求减弱及公开市场调节下资金利率将有所回落。

　　利率债震荡为主。利润数据以及地产销售情况仍旧释放经济向好信号,而元旦假期以及寒潮来袭使得食品价格持续回升,均对利率债表现构成压力;资金利率年底有所趋升,短期压力仍存、但中期趋缓概率较大,对于利率债影响中性偏正面,综合而言维持对于利率债震荡市、中枢上移的判断,组合策略以短久期为上。