东方证券股份有限公司 邵宇,高子惠


　　事件:

　　国家统计局11月27日公布的工业企业主要效益指标显示,今年1-11月份规模以上工业企业实现主营业务收入823325亿元,实现利润46625亿元,同比增长3%。

　　研究结论

　　工业企业主营业务收入增速继续回升

　　今年前11个月规模以上工业企业主营业务收入同比增长10.8%,较前10个月提高了0.5个百分点;其中,当月主营业务收入同比增长15.5%,较上月上升了4.4个百分点,当月主营业务收入增速连续4个月回升。规模以上工业企业主营业务收入增速持续回升与经济形势明显好转有关,通胀和工业增加值增速继续回升推动工业企业主营业务收入增速延续回升态势,11月份工业增加值同比增速较上月提高了0.5个百分点,PPI 同比增速提高了0.6个百分点。

　　工业企业盈利增速再次大幅反弹

　　11月份工业企业利润额累计同比增长3%,较前10个月的增速提高了2.5个百分点;其中,11月份当月企业利润额同比上升22.8%,较上月提高了2.3个百分点;工业企业盈利增速再次大幅反弹。本月工业企业盈利增速再次大幅反弹主要受到主营业务收入增速回升和利润率好转的影响。前11个月规模以上工业企业每百元主营业务收入中的成本为85.14元,较上月下降了0.23元,每百元主营业务成本连续3个月下降;成本的下降使得利润率有所回升,今年前11个月工业企业主营业务收入利润率为5.66%,较上月提高了0.2个百分点。利率润的回升有终端需求好转的原因,也有通胀周期底部带来的成本相对较低的影响。

　　工业企业正处于被动去库存阶段

　　1-11月份规模以上工业企业产成品库存同比增长了7.9%,较1-10月份下降了0.4个百分点,其中当月产成品库存同比下降16%,工业企业产成品库存增速连续13个月下降。从产成品库存和主营业务收入情况来看,当前工业企业正处于被动去库存阶段,库存占主营业务收入水平进一步接近正常水平。考虑到未来我国经济面临去产能压力以及内生增长动力不足,而本轮库存周期的底部可能不会太低,预计明年工业企业补库存的空间也不大。

　　企业盈利持续回升将有助于巩固经济好转态势

　　最近几个月工业企业盈利持续好转是经济回升的结果,在物价相对较低情况下实体经济终端需求有所回升使得工业企业盈利状况明显好转。当前产能过剩比较严重以及企业经营成本较高造成经济内生增长动力不足,工业企业盈利持续好转将增强制造业扩大生产规模的意愿,这将有助于巩固近期经济好转的态势。