湘财证券有限责任公司 罗文波


　　发改委上周下发《通知》加强企业债券偿债风险防范管理,对产业债供给或有影响,城投供给影响一般。担保、增信要求利于城投信用资质的提升,减少其尾部风险。

　　上周,10黑龙江SMECN1的联合发行人哈尔滨惠佳贝食品公告无法偿付年内本息708万。本期债券其余发行主体资质也处于恶化,不排除也出现偿付危机。但是,由于担保人、再担保人实力雄厚,本期债券实质违约概率不大。

　　银行间市场利率债收益率上行,短融、5年期中票利差下行,3年期中票表现最弱。等级方面,AA+/AA品种相对较好。交易所市场经历企稳后再迎调整。城投债、高收益产业债收益率由跌转平,高评级债、房地产债收益率由跌转升,房地产债收益率上行幅度较大。临近年底,一级市场净供给全面下降,公司债、企业债一二级利差维持小幅溢价。

　　我们前期推荐的短融近期表现不错,维持推荐。交易所高收益债从11月底至今调整10-20bp,绝对估值高于中位数。年初的配置行情我们继续看好,建议以城投为主。