招商证券[微博]股份有限公司 罗樱,蒋飞,柴树懋


　　上周收益率平坦化上移。上周国债1-2年和7-10年收益率均出现较大幅度上行,大概2-3BP,国开债和非国开金融债1-10年收益率也出现较大幅度上行,非国开上行幅度在3-7BP,国开上行幅度在2-6BP,呈现出平坦化上行态势。截至上周末,10年期国债收益率已经上升至3.6%历史平均水平,这是进入2012年以来首次升破这一水平,反映出投资者对未来经济继续走好的预期。

　　中央经济工作会议定调。2012年12月15-16日中央经济工作会议举行,会议指出:继续坚持房地产市场调控政策不动摇。适当扩大社会融资总规模,保持贷款适度增加,保持人民币汇率基本稳定。国际潜在通胀和资产泡沫的压力加大。在打基础、利长远、惠民生、又不会造成重复建设的基础设施领域加大公共投资力度。我们认为可以得出几点:1、房地产销售转暖但不会失控;2、企业债券融资量会继续增加;3、财政赤字会扩大,国债发行量增加。

　　年末利率债仍以稳为主。上周资金利率的抬升并未引起利率债收益率的大幅波动,无论是短期还是中长期,上周波动幅度都在5BP以内,半年内的央票利率还延续下降态势。可以看出投资者并未对资金利率的上涨产生过多担忧。本周将是2012年的最后一周,央行将继续放大投放规模来维稳资金面市场,同时财政存款的巨大投放,估计利率债仍以震荡为主,方向向上,节奏较慢。