国泰君安证券股份有限公司 陈岚,姜超


　　地产销售维持高位。从我们跟踪的主要城市成交面积看,12月前21天23个城市日均成交面积为66.7万平方米,同比增速仍在高位,从而有利于中上游的持续回升。维持4季度GDP增速回升至7.8%、13年上半年回升至8.3%的判断。

　　食品普涨生资企稳。12月食品价格普遍出现连续上涨,预计12月食品价格环比回升至2%。12月中旬以来,钢价油价小幅回升,煤价有所回落,但总体而言大宗商品价格走势已趋于平稳。预计12月CPI将回升至2.3%,PPI为-2%,短期通胀回升主要受食品价格上涨所致,总体而言通胀压力仍低,通胀维持低位仍将有利于政策宽松,而PPI同比回升也将有利于去库存结束和企业盈利改善。

　　经济改革明显推进。央行4季度储户和银行家调查显示,4季度未来物价预期指数仍在上升,表明未来物价仍趋回升;银行家货币政策感受指数和宏观经济信心指数双双上升,表明在货币政策持续宽松的作用下,银行家对未来宏观经济企稳回升的预期有所增强。同时上周政府一系列政策和讲话表明目前经济体制改革已明确推进,有利于经济稳定增长。

　　年末资金短暂趋紧。临近年末,银行面临年末存贷比考核和跨年备付等因素,使得银行间资金面开始出现短暂趋紧,特别是跨年资金利率显著上升。但是,上周央行已经加大了逆回购的投放力度且本周逆回购到期量为1550亿,对冲压力较小,随着央行逆回购投放力度的持续加大和财政存款的陆续投放,预计跨年资金面将不会出现超预期紧张。

　　利率债维持短久期。经济通胀短周期趋于回升使得利率债投资的基本面趋于不利;临近年末资金面或存在短暂趋紧的可能,但预计央行将扩大逆回购的发行以稳定资金利率,再加上年末财政存款的陆续投放,资金面不会出现超预期紧张。综合而言,我们维持利率产品收益率仍将震荡、但10年期国债利率波动中枢将有小幅上行的判断,维持利率债短久期的组合策略。