招商证券[微博]股份有限公司 罗樱,蒋飞,柴树懋


　　内容摘要:

　　上周,转债市场价量齐增,个券多数上涨,巨轮表现最佳,涨幅4.4%。

　　转债指数上涨1.41%,转债成交金额84亿元,较前一周增加两成;工行、南山、国电表现较优,涨幅均超过2%。

　　转债整体涨幅不及正股,转股溢价率收窄;强债性各券价格向纯债价值收敛。转股溢价率均值从30.67%下降为28.03%。工行、国投、巨轮、石化等转股溢价率较低,股性较强。博汇、新钢的到期收益率均超过5%,分别为5.28%、5.17%,中海、深机、歌华也均超过4%;当前,巨轮、国投、工行的到期收益率为负值。

　　市场述评与正股追踪:1、中信海直可转债即将发行,泰尔重工可转债获证监会核准,预计将在年底之前发行完成。2、近期深交所公告了深市债券回购制度的调整,从12月10日起将可转债纳入质押券范围。根据深交所《关于调整债券回购标准相关事项的通知》,深机、美丰、燕京转债满足质押标准,最新的标准券折算率分别为0.64、0.5、0.57。3、个券回售、修正条款触发情况跟踪:新钢、中鼎正股价低于回售价幅度较小。

　　唐钢转债:到期赎回理论的首个践行者。可转债到期赎回理论上是可转债这一品种应有的归宿之一,只是因为在国内较为短暂的转债历史中,唐钢转债成为了全额到期赎回的第一只。在我们的海外转债系列中可以发现国外的转债股性债性品种分化比较明显,强债性的转债到期收益率达到跟普通信用债相当的水平,而强股性的品种则紧跟正股走势。目前市场已经反映出对这种转股价值低的个券按纯债估值的现象。当前的纯债溢价率水平处于历史地位,新钢、博汇为负的纯债溢价率,而中海、深机、中行、歌华等到期收益率也均升到历史高位,价格逐渐收敛于纯债价值。从目前的时点来看,新钢转债很有可能继唐钢转债成为第二只到期赎回的转债。