湘财证券有限责任公司 罗文波


　　投资要点:

　　明年债市焦点在于通胀回升的幅度会否刺激政策转向紧缩。如果明年通胀只是小幅提高,那么短久期为主,高票息为王的策略继续有效,反之,则进一步缩短久期甚至持有现金等价物是最好的策略。

　　2013年,经济预计将温和复苏,通胀小幅提高。我们判断全年GDP为7.9%,通胀为2.9%,基本面对债市偏不利。

　　货币政策将保持中性基调,降准、降息概率小,逆回购是主要的流动性投放手段,预计品种、幅度都有望加大。

　　2013年供需两旺,供给量净5.1万亿,利率2.4万亿,信用2.7万亿。需求主看银行、广义基金,保险持债动力不足。

　　预计2013年上半年利率窄幅波动,长短端收益率已经反映通胀拐头的预期。固定利率债投资价值一般,Shibor浮息债存在交易价值,配置价值也不弱,建议关注。

　　上半年银行间信用利差随利率波动,交易所回购利率差异使得交易所、银行间可能继续分化,城投债配置价值较好,5年期AA级底部或在6.50%。

　　上半年信用债优于利率债,低违约担忧下,票息高的中低等级更佳。持有期回报显示,3-5子弹型、5-1杠铃型信用债持有期收益最好。结合风险,我们建议投资者采取AA短融+5年城投或者AA短融+5年期高收益公司债的头寸。